作者： katexbt.hl

编译： 深潮 TechFlow

深潮导读： 如果说 Evanss6 的文章是在理性的投资框架内寻找出路，那么 katexbt 的这篇长推则是一次撕碎体面的“圈内自省”。他用一个辛辣（甚至有些粗俗）的隐喻开场，直指当前加密参与者的真实体感：尴尬、羞耻且重复着无效的错误。

步入 2026 年，加密行业正面临前所未有的信誉危机。Kate 指出，外界对加密货币的情绪已从“对抗”转为“厌恶”，而圈内则陷入了相互猎杀的“PVP”泥潭。当 AI、机器人和太空技术提供着更真实、更有趣的叙事时，加密货币却在提款机的死胡同里越走越远。

正文如下：

汤姆和约翰对一种叫“多人运动”的新奇事物感到好奇，于是他们组织了一场约有十几个朋友参加的聚会，男女都有，但女性偏多。

这是他们的第一次，难免会紧张，这可以理解。他们决定把灯关掉再开始——这样更容易，表现焦虑也会少一些。

时间到了，大家脱掉衣服开始行动。

砰！砰！砰！

黑暗中传来一阵微弱的哭声。

“大家都还好吗？”汤姆问道，同时打开了灯。

“没事！我们继续！”约翰说。

灯又灭了。砰！砰！砰！

灯再次打开。

约翰大喊道：“伙计们，拜托能不能集中点注意力，这已经是第二次我不小心在帮汤姆‘服务’了！”

如果你觉得上面这个故事只是为了骗你往下读的标题党，那你就错了——这恰恰是大多数人参与加密货币时的真实感受：

• 多人运动 = 闪闪发光的新事物（加密货币）
• 关灯 = 一种轻微的羞耻感，但还不至于阻碍最终决定
• 期待不同结果的重复尝试 = 精神错乱
• 汤姆帮约翰“服务” = 同样的结果，但步骤更多，且当你结束这段旅程时，会感到更多的羞辱。

在过去的两年里，几乎所有阵营对加密货币爱好者的负面情绪（甚至是刻薄的敌意）都在日益增长。

没错，加密货币一直招人恨，但过去总有支持者和坚定的捍卫者会说：“等着瞧，这次不一样”——事实也确实如此，每隔 4 年，这些观点总能得到印证。

每一波新的“小白（Normies）”和非信徒都会被吸纳进比特币或其他各种热门的庞氏骗局中：

• 2017 年： ICO 和垃圾山寨币。
• 2020 年： DeFi、智能合约、NFT、以太坊/BSC/L1 交易，当然还有 LUNA 和 Celsius。
• 2023/24 年： 模因币（Memecoins）、战壕（Trenches）。

光看上面这些词的格式和长度，你就能感觉到大部分实质性的动作都停留在 2020 年。而这正是人们现在不待见我们的原因。

随便想一下，以下是人们对加密货币充满敌意的几个原因，排名不分先后：

1.这是老年人的游戏

那些在 20 岁出头就开始鼓吹比特币的人，现在已经步入了“认证大叔”的阶段。作为一个 40 岁的男人，在满是小孩的群聊里粘贴合约地址（CA）并带着某种优越感，这真的没什么英勇可言，哪怕你确实在收割他们赚到了钱。

年轻一代似乎更关心实物收藏品、氛围感（Vibes）、怀旧事物和记忆。他们想要的是向往（Yearn），而不是赚钱（Earn）。

2.加密的坏名声

即使他们想赚钱，我下面列出的理由也让这看起来几乎不可能： 加密货币并不好玩，即使你精通技术，一瞬间的理性缺失——一个点击、一个授权签名——就可能对你的净资产造成不可挽回的永久性破坏。

• 你喝多了点开了 X 上的空投广告，钱包被洗劫一空？
• 你 6 个月前下载了盗版 PS 却忘了删，键盘记录器偷走了你的私钥？
• 算你倒霉，概不退款。

即使你保持设备清洁，你也可能被卷入 Ledger 数据泄露或 Celsius 的实名信息曝光中，你的身份将永远和“互联网冥币赌博”联系在一起。更别提如果你稍微炫个富，你可能会面临绑架、酷刑，或者仅仅是被周围人厌恶。

图注：看，我在这儿玩得真开心啊（讽刺）

3.加密的坏名声-总统提款机

随着 TRUMP、MELANIA 和 WLF 等代币的引入，奥弗顿之窗（Overton window）发生了位移。搞笑的是，这些币全都跌了，它们成了之前那场“AI + Solana”狂热的丧钟。

图注：谢了，奥巴马（玩梗）

问题不在于这是否标志着顶部，而在于是谁做的以及后果是什么。考虑到 TRUMP 币是在正式就职前两天推出的，而其他代币是由“关联但技术上不属于他”的人制作的，祝你在寻求退款时好运。

在这一幕发生之前，“提取（Extraction）”就已经是这场游戏的名字了。 我们常说加密货币是一个零和博弈——为了让我赚 50 美元，必须有一个人或一群人总共亏损 50 美元。许多人在 2021/22 年被烧伤，成了那些精明的“链上掠夺者”的退出流动性，然后他们在 2023 年带着复仇的心态回来——开始亲自参与掠夺。

这就是问题所在：这里已经没有纯洁的兴趣了。

现在没有新的投机者愿意被“掠夺”了，因为在 2021/2022 年，参与这场“派对”至少还是正期望（+EV）的、有趣的、有生命力的。而现在，人们有了更好的去处。

4.加密不再是最有趣的游戏

• AI
• Vibe Coding（几小时内独自构建应用，而不是带团队开发几周）
• 机器人技术

所有这些领域都比加密货币有趣得多，因为我们能清楚地看到它们带来的影响。这些领域的故事不仅仅是“因为它涨所以你会变富”，如果现在有泡沫，那也是在 AI 领域，而不是加密领域。

这意味着机会在别处，而不在加密货币。

正如“我TG上的一位朋友”所说，他的起源故事（以及许多其他人的）:

这里运作的逻辑是：如果你带着纯粹的初衷进入，试图创造价值并进行代币化（Tokenize），你最终会遇到一卡车的傻瓜抱怨价格（而价格被设计成下跌，是因为代币经济学主要为了利益团队）。

所以人们干脆选择了简单粗暴的方式——他们设计系统（根据技能水平的不同，呈现为各种风味的庞氏骗局），其初衷就是为了拿走钱。这种方式更直接、更高效。

5.价格是最好的广告，但现在的广告烂透了

到目前为止，这些广告表现得非常糟糕。 自从 Solana (SOL) 涨了 10 倍，Hyperliquid (HYPE) 涨了 5 倍之后，加密市场的回报率与你在股票市场看到的相比，简直微不足道。

加密传奇交易员 GCR 曾感叹道：

「当宏观环境处于风险偏好（Risk on）模式时，押注最快的马是明智的，而目前这匹马就是加密货币。」 （大概是这个意思，我找不到截图了）。

但你猜怎么着？道琼斯指数创下了历史新高，日经指数也创下了历史新高，金价和银价——你猜对了，同样创下了历史新高。而加密货币呢？一动不动。 这与我们以前见过的任何情况都不同，这也正是让很多人感到恼火的地方。

资产的价格（它们的估值）与这些资产的功能也完全脱节。 「世界计算机」真的需要 3600 亿美元的市值吗？ 它真的值得两倍于 Intel（英特尔）吗？

那可是一家制造了近半个世纪处理器的公司。 如果以太坊（ETH）的价格是 400 美元，网络安全还能得到保障吗？ 大概率是可以的。

6.普通人对我们的“文化”感到厌恶

今天与 2021 年有一点不同——那就是不再有人喝那些「迷魂药」（Coolaid）了，不再有人相信你可以通过身处加密行业而变得富有、出名或成功。 如果真是那样，你会看到更多的成功故事，而不是人们不断亏损、甚至遭遇暴力事件（被剁手指等）。

相反，当一个拥有社会资本的人看到加密项目或者有人向他们提起时，他们可能会配合着演一会儿戏，大概几个小时，因为在如今这个时代，带着一袋钱进场和离场也就需要这么点时间。 在这个网站（X/推特）上，一切都是伪名或匿名的，这意味着潜在的后果也同样微乎其微——几乎不存在。

我们尝试这种「创作者代币」（Creator coin）的垃圾玩意儿已经快三年了，除了极少数几个勉强奏效的案例外，几乎每一个版本都成了「收割中心」（Extraction Central）。 在经济学中，我们称之为「逆向选择」（Adverse Selection）：

1. 真正的创作者不希望一群令人厌恶的、像甲壳虫一样卑微的投机者整天烦他们。
2. 骗子会沉溺其中两个小时，赚到钱，然后嘲笑我们这些赌徒是多么堕落。
3. 大多数高净值人士（HNWI）根本不屑一顾，因为弊远大于利。
4. 赌徒们（确实很堕落）会把自己赌到倾家荡产，然后在信息茧房里抱怨。

哇，由 Base 和 Solana 资本市场驱动的 Zora 创作者经济太酷了，我太爱了，我要尽快让我所有的朋友都加入！ （注：此处为作者的讽刺）

7.技术人员也对这种文化感到厌恶——因为加密行业毫无沉淀

五年前，我会上 Hacker News 看看他们是多么反加密，或者看看 Gematsu 上的评论有多么酸，但最终那些人往往成了最高位的接盘侠。 但现在，我觉得他们甚至不再像以前那样积极地表达仇恨了——他们只是感到彻底的厌恶，希望这一切快点结束。

他们希望结束是因为，无论是创始人还是思想家，无论他们对加密货币持什么立场，他们看到的唯一显著用例就是「零和金钱游戏」和「诈骗」。 除了极少数可以改变命运的空投（如 Jito、Hyperliquid，或者一些已经死掉的基础设施项目），绝大多数所谓的「机会」都是地雷。

在我的视角里：

• 尽管技术上可行，但 Web3 钱包连接（Wallet connect）尚未在任何知名的 Web2 应用中实现。
• 稳定币在现实生活中的普及程度其实并没有那么惊人，反而如前所述，增加了政府监管和操作安全（Opsec）风险。
• 对于精明的投资者来说，其他市场有更好的回报。
• 新项目的估值全线疯狂，无论标价多少，我们现在有超过 8 年的强有力数据可以证实这一点（表现不佳）。
• 即使是像 Privy 这样在过去 4 年中因其广泛吸引力而被称为最大赢家的项目，也没有驱动出任何可以被称为加密行业「成功案例」的应用程序。

如果作为一个集体，给了你们整整 10 年时间去构建一些东西，而你们能想出的最好东西只是「一个更好的钱包」、「一个更好的区块链浏览器」或「一个手续费更低的更简便的赌博方式」——你能责怪人们认为加密货币没什么价值，而且是一个失败的实验吗？

8.收益压缩（Yield Compression）

自从我 2020 年入行以来，一直吸引我并让我持续投入资金的东西就是 DeFi 协议。 美元（在传统领域）的回报率最多只有 3-4%，而且银行在进行基础操作时需要你提供各种各样的 KYC/AML（反洗钱）证明。 在像日本或中国这样的国家，你甚至很难拿到这样的收益。

DeFi 提供了一种赚取收益的新方式，这种方式或多或少（通常是更少，笑）是安全的，尤其是如果考虑到潜在的空投，收益会非常可观。 但正如非裔群体常说的，「在贫民区搞到一笔横财」（hitting a lick in the bando）的命中率已经大幅下降。

这并非因为 AI 的进步或人们突然变聪明了，而是因为以下比例的失衡： 愿意忍受这些烂事及其风险的新进入者 / 知道游戏规则的老练玩家 ……这个比值正在急剧下降。

如果你想了解更多，可以翻翻 @rami_poker 以前的随笔，该写的都已经写过了。

我还敢打赌，Pendle 在一定程度上加剧了这种情况。尽管它非常天才，但 YT（收益代币）的创新为那些不道德的团队打开了大门，让他们能以牺牲那些自以为聪明、实则平庸（比如我，笑）的人为代价，加速这种投机欺诈。

收益率的压缩对应了我之前的观点：一个疯狂轮动的热钱球不再那么热了，现在看起来就像是残羹冷炙。 从个人经验来看，我的圈子里只有 3 个人是 DeFi 粉丝并真正关心它：

1. 一个永远在恨它并想退出的人，因为他觉得自己太老了，玩不动这些烂事了。
2. 另一个来自新加坡，非常关心它，但他只有 20 岁，随时可以转型做任何事。
3. 最后一个是我——我已经转型在 X 上写作为生了，因为我没时间在兼顾工作、旅行和管理生活的同时，去尽职调查某人是否会直接卷款跑路（Hard rug）、偷走我的收益，或者只是让我浪费时间。

9.我们不再相信任何人了

所有的「叙事」（Metas）似乎都在加速演进，任何一个特定的叙事想要传播和扩散都面临着更大的阻力。 我们也不再信任公司或中心化交易所（CEXes）……

• 我们不信任 CZ 和 Binance。
• 我们不信任 Coinbase、Brian 或者 Base/Zora 那帮人。
• 我们绝对不信任 Ledger。
• 我们更不相信那些“游客型”创始人——如果你在圈子里待了十年才出来发币，你这十年到底在干嘛？

10.圈内互黑

2022 年底以来，“PVP 市场”这个词变得无处不在。以前这指的是链上指标的博弈，但现在，这种“恨意”已经蔓延到了加密货币内部。

• 加密版 Yelp 的鞭尸： 大家在社交平台上互相撕逼，虽然出发点是好的，但已经太迟了。
• 靠“喷”上位： 很多账号最近涨粉飞快，唯一的“价值产出”就是发两行俏皮话，或者发张截图嘲讽其他 CT（Crypto Twitter）大V或项目。
• 厌女且令人不悦的社区氛围： 一群自以为很酷的人在各自的“化粪池”（NFT 或代币社区）里搞准入。当一年后社区市值跌掉90%时，他们就开始疯狂互咬。

想象一下，当你以后不得不告诉你的子孙后代，你 20 到 30 岁时的成就就是这些破事时，是多么令人作呕。

无论是爱还是恨，正是这种“无知的乐观主义”曾支撑着我们山寨币的价格。而现在，灯亮了，派对该散场了。