是什么让加密市场再度暴跌？底在哪里？

邓通，金色财经

2026年2月5日，加密市场再迎大跌。

截至发稿，BTC报70625.34美元，24小时跌幅7.6%；ETH报2091.91美元，24小时跌幅7.9%；BNB报690.47美元，24小时跌幅9.5%；XRP报1.43美元，24小时跌幅10.6%；SOL报90.64美元，24小时跌幅6.9%。

是什么导致了加密市场再度大跌？分析师们怎么说？

一、加密市场大跌原因分析

1.市场参与度远不如前

据CryptoQuant 最新发布的周报，该机构将比特币的疲软归因于结构性而非周期性因素，其牛市评分指数为零，而比特币的交易价格远低于 10 月份的峰值。该报告认为，市场不再消化涨幅，而是面临买家基础萎缩和流动性收紧的局面。Glassnode 的数据也印证了这一点，表明现货交易量疲软，需求出现真空，卖压未能得到持续的消化。实际上，问题不在于恐慌，而在于市场参与度。流动性状况也在暗流涌动，通常会刺激风险偏好和交易活动的稳定币扩张已经停滞，USDT市值自2023年以来首次出现负增长。

2.抛压严重

1）BTC

Coinbase Premium Gap（用于衡量机构投资者相对于散户投资者对比特币的需求的指标）已降至一年多以来的最低水平——一位分析师表示，这预示着专业投资者可能会抛售比特币。（Coinbase Premium是 Coinbase 的 BTC/USD 交易对与 Binance 的 BTC/USDT 交易对之间的价格差。）分析师Darkfost认为：“机构投资者方面的抛售压力正在加剧，换句话说，来自机构投资者的抛售压力加剧，导致价格走低，形成负缺口。”

Coinbase Premium 成交量加权小时价格跌至年度低点。来源：CryptoQuant

根据CryptoQuant 的数据，Coinbase 溢价缺口目前为 -167.8，是自 2024 年 12 月以来的最低水平。下降趋势表明巨鲸们持续以较低的溢价出售代币。自 10 月中旬市场低迷以来，Coinbase 溢价差距一直在缩小，并且在过去一周里下降速度加快。

Coinbase Premium Gap 已降至 2024 年以来的最低水平。来源：CryptoQuant

Onchain 分析师 Boris指出，累计交易量差值 (CVD) 数据显示，市场卖单继续占据主导地位，尤其是在币安，过去六个月的衍生品 CVD 接近 -380 亿美元。

分析师Axel Adler Jr.指出，自1月19日以来，交易所储备已从271.8万枚比特币增至275.2万枚比特币。该分析师警告称，如果储备持续增长并超过276万枚比特币，可能会加剧抛售压力。他还表示，市场尚未出现全面崩溃，这种情况可能会在更低的价格水平发生。

不仅仅是巨鲸，ETF抛压也在持续加剧。

CryptoQuant指出：“机构需求已发生实质性逆转”。去年同期购买了超过 46,000 个比特币的美国现货交易所交易基金，在 2026 年将成为净卖方，抛售 10,600 个比特币，这将造成“到 2025 年比特币需求将出现 56,000 个比特币的缺口，并加剧持续的抛售压力”。 过去一周，现货比特币 ETF 资金流出 12 亿美元。

2）ETH

屋漏偏逢连夜雨，就在ETH似乎已经不能跌的更低的时候，Vitalik还在卖币……据Onchain Lens监测，在过去三天里，Vitalik Buterin(0xfEB0...03B2)或为“捐赠计划”以2,238美元的价格售出2,779枚ETH，总价值6,220,000美元。

2月3日，Vitalik发文指出“L2不再是必须”，L2 应重新定位，不再仅仅追求扩容，而是提供独特附加功能，如隐私专用虚拟机、应用特化效率、极限扩容、社交/身份/AI 等非金融应用设计，以及低延迟或内置预言机等功能。这也使不少L2项目的未来前景蒙上一层阴霾。

3）易理华也不再坚持看多

2月2日，Liquid Capital（前LD Capital）创始人易理华在社交媒体上发文表示：作为现在全网压力最大的人，首先必须承认：自从顶部清仓后，确实过早看多ETH是错误的，因为BTC在10万左右，ETH一直在3000，我们认为被低估。目前上一轮利润回吐，仓位决定思路，在控制风险的情况下，继续等待行情向上。

2月5日，易理华再度发文：15年进入币圈挖BTC，买ETH，投资项目，赶上了那个黄金年代，这是不断一路做多的收获。但后来的熊市投资大亏损加上熬不住熊市提前清仓BTC，最后错过了312后的大牛市，这是属于看空的后果。我们经历了2轮熊市后的牛市，所以这次在逃顶后，比较自信抄底过早，在控制风险情况下继续等待。

4.政策走向扑朔迷离

特朗普对鲍威尔不满已久，并且始终对美联储的下一任主席人选犹豫不决。这样的政治因素进一步加剧了政策走向的复杂性。

特朗普最近就其美联储主席提名人凯文·沃什向媒体发表讲话，并表示，如果一位美联储主席想要加息，“他根本不可能获得这份工作”。这番言论削弱了此前人们对央行独立性的乐观情绪。特朗普表示，美联储理论上是一个独立机构，但他同时暗示美联储应遵循他的指引，因为他认为自己对经济的了解比几乎任何人还要深入。特朗普认为利率很快就会下调这一点几乎没有疑问。当被追问何以如此确信时，他表示，“我只是觉得利率会降。我的意思是，它们本来就该更低。”“我们的利率太高了，明白吗？”特朗普说，“我们的利息负担太重了。现在有我——我一直都很擅长处理钱的事——再加上源源不断的资金流入我们国家，我们又成为一个富裕国家了。我们确实有债务，但我们也有增长，增长很快会让债务显得微不足道。”

5.美股行情不景气

美国股市正经历一场身份危机，一方面被强劲的盈利预期所吸引，另一方面又被人工智能泡沫的恐慌所困扰。

新泽西州普林斯顿 Paleo Leon 的董事总经理兼联席首席投资官 John Praveen指出：“人们确实担心人工智能投资会蚕食软件公司的市场份额”，这直击科技股抛售潮的核心。人们担心巨额资本支出会变成无底洞。

Forex.com 的 Fawad Razaqzada指出：人们担心“人工智能主题可能不会像预期那样立竿见影地带来丰厚利润” 。即使利润表现亮眼，也无法平息市场恐慌。例如，AMD 等公司的股价尽管超出预期，但仍暴跌超过 12%，这再次表明其估值已经过高。

美股科技股的重挫成为加密市场下跌的 “催化剂”，而加密市场的杠杆清算则进一步放大了全球风险资产的波动。

二、分析师怎么说？

• Bitwise 首席投资官 Matt Hougan指出：“加密货币推特圈”才刚刚意识到加密货币正处于“全面爆发的加密货币寒冬”之中。“自 2025 年 1 月以来，我们一直处于加密货币寒冬之中。很有可能，我们离寒冬的结束比开始更近了。”
  

• K33 分析表示：比特币自历史高点回落约 40%，走势再度与过往四年周期下行阶段相似，引发市场对熊市重演的担忧。但该机构认为，本轮下行在结构性背景上已不同于 2018 年和 2022 年，出现约 80% 峰谷跌幅的可能性较低。 K33 研究主管 Vetle Lunde 指出，尽管近期市场行为与历史深度回调存在相似之处，但当前具备更强的机构参与、合规产品资金流入以及更为宽松的利率环境，且缺乏 2022 年那样的系统性去杠杆事件。 他同时提到，部分“筑底信号”已开始显现，包括现货成交量和衍生品市场的极端压力读数，但仍不足以确认明确底部。Lunde 认为，约 7.4 万美元为关键支撑位，若跌破，价格可能下探 6.9 万美元甚至 200 周均线附近的 5.8 万美元区域；总体而言，K33 将当前价位视为长期投资者的潜在布局区间。

• Cointelegraph认为：以太坊 (ETH) 已进入其当前反向杯柄形态 (IC&H) 的突破阶段，这可能会延续下跌趋势。当价格形成圆顶后，在一个小的回升通道内缓慢走高时，就会形成IC&H形态。这种形态通常在价格跌破颈线支撑位时结束，跌幅往往可达杯状形态的最高点。以太坊在1月份跌破了2960美元附近的倒杯柄颈线。之后价格反弹并重新测试了该阻力位，这是跌破该阻力位后常见的走势，但随后又恢复了下跌。根据Chartswatcher 的一项研究，从历史数据来看，反向杯柄形态达到其预期下跌目标的成功率高达 82%。从宏观角度来看，随着交易员减少对加密货币的押注，以太坊的下行风险正在增加，他们担心市场可能会陷入类似于过去“四年周期”回调的更广泛的 2026 年衰退。以太坊价格在 2 月份可能会跌至 1725 美元或更低，这与 IC&H 的下行目标一致。

以太坊反向杯柄形态。来源：TradingView

• 加密货币投资应用 TYMIO 的创始人 Georgii Verbitskii：“比特币的核心理念之一——能够可靠地抵御法定货币通胀——在短期内正受到质疑。尽管黄金和其他贵金属持续上涨，但比特币的价格走势却恰恰相反，这种背离意义重大。”这导致比特币的长期持有者重新评估他们的仓位。“这并不意味着比特币的长期投资逻辑已经失效，但确实表明，目前人们对比特币对冲通胀作用的信心有所减弱。”目前的下跌趋势“仍有进一步下跌的空间：如果这波回调行情持续下去，就不能排除价格跌至6万美元区域的可能性。这种情况会让今年更像2018年或2022年等过去的调整阶段，而不是强劲上涨趋势的延续。”

• 市场分析师Scient：比特币不太可能在一天或一周内形成底部。持久的市场底部可能需要在主要支撑区域附近进行两到三个月的盘整，并参考更长的时间框架指标才能形成。Scient指出，这种结构是在6万美元高位区间还是5万美元低位区间形成尚不明朗，分析师强调这些情景只是假设，而非预测。

• 比特币交易员马克·库伦认为：从更广泛的宏观角度来看，比特币价格可能下跌至 5万美元，但在周二比特币跌破 74,000 美元的周低点后，预计短期内价格将回升至局部控制点（8.9万 美元至 8.6万 美元）。 

• 加密货币教育资源 Coin Bureau 的首席执行官 Nic Puckrin：“我们目前的交易价格与策略成本价持平，接近 4 月份的低点 74400 美元。如果跌破该价位，下一个关键水平是 7 万美元，略高于之前的历史最高价 69000 美元。跌破这个价位意味着我们将触及熊市低点。需要关注的区域是 5.57万美元至 5.82万美元。这个区域正好位于所有加密货币的平均成交价和 200 周移动平均线之间。这应该是底部。”

• 交易员 BitBull：“目前，200周均线位于6.8万美元，很可能会再次测试该位置。一旦再次测试发生，你就可以开始进行长期建仓了。”

• 加密货币分析师 BitcoinHabebe：由于诸多宏观经济不利因素，比特币下跌至 6万美元的头肩顶形态目标位是“显而易见的”。

• 分析师0xLanister：“比特币价格将跌至 4万美元。”

• 分析师Merlijn Trader：“比特币熊旗形态已确认”，因为7.8万美元的最后一个支撑位未能守住。“下一个支撑位是 6.55万美元。”
  

• 比特币金融服务公司 Swan Bitcoin 的董事总经理 John Haar：这种下跌是该数字资产的“常见”特征。“就在不到四个月前，比特币创下了12.5万美元的历史新高，没有任何因素改变我们对比特币的长期投资逻辑。” 他将抛售归因于宏观经济因素，包括特朗普总统提名凯文·沃什担任美联储主席、杠杆交易者被淘汰的影响以及地缘政治紧张局势。

• Tiger Research 高级分析师 Ryan Yoon：“目前的情况显然不利。比特币对宏观经济的顺风和逆风都做出了负面反应，似乎越来越被边缘化。”比特币已经“进入超卖区域，一旦流动性真正回流市场，它作为一种另类资产的价值将会显现。预计二月份将是一个充满挑战的月份。”

• Kronos Research 首席投资官 Vincent Liu：即使跌破 72,000 美元，即使只是短暂的，也不会打破更看涨的观点，但这会延长回调，并将市场推入一个需要耐心的阶段，而不是立即继续上涨。随着杠杆“在没有进一步下跌的情况下收紧，ETF资金流出放缓，现货需求吸收供应”，抛售可能会“逐渐消退”。这种转变的迹象包括杠杆趋于稳定，以及在抛售或负面消息发布期间价格保持稳定。

来源：金色财经