分歧加剧 | 美联储政策摇摆不定、美国经济正面临多重考验

近期，美国一系列最新经济数据陆续出炉，美联储多位官员也密集发声，原本就复杂的货币政策立场，如今呈现出更加明显的多元分歧。除了核心的利率政策之争，美联储内部围绕AI对经济的影响、机构独立性维护、政策工具调整等话题的讨论，也成为市场关注的焦点，而这一切的背后，都是美国经济当下的复杂处境在作祟。

先看最受关注的就业数据，表现意外强劲。数据显示，美国截至2月14日当周，初次申请失业金的人数降到了20.6万，这是1月10日以来的最低值，明显低于市场预期的22.5万，就连四周均值也有小幅回落。这一数据直接印证了，美国劳动力市场目前依然很有韧性，就业形势比预期中更稳健，也从侧面反映出美国经济的基础暂时没有出现大的松动。

但就业向好的同时，通胀担忧也在悄悄升温，给经济蒙上了一层阴影。最关键的诱因就是美伊局势的紧张——特朗普近期对伊朗放出强硬表态，设定10至15天的最后期限，加剧了市场恐慌，直接推动国际油价上涨，本周美油、布油涨幅均超过5%。除此之外，美国能源信息署（EIA）的数据显示，美国原油库存超预期减少900万桶，进一步支撑了油价，而油价上涨很可能带动相关商品价格走高，推高整体通胀水平。

美联储2月18日发布的最新会议纪要，也进一步凸显了通胀的不确定性。官员们普遍认可，通胀最终会朝着2%的目标下行，但大家对回落的步伐和时机看法不一，多数人认为，通胀回落的过程可能会更慢、更不均衡。而且持续的需求压力可能让通胀一直维持在高位，即便关税对核心商品价格的影响会慢慢减弱，通胀高企的风险也依然不能忽视。更值得注意的是，去年12月美国核心PCE物价指数同比、环比增速均超出预期，进一步加剧了市场对通胀的担忧。

一边是强劲的就业数据，一边是升温的通胀担忧，两者叠加，直接压制了市场对美联储降息的预期。在此背景下，美联储内部官员的货币政策立场，也出现了明显的分化和转变，原本坚定的降息派，立场开始大幅软化。

最具代表性的就是美联储理事斯蒂芬·米兰，他是特朗普的亲信，也是此前美联储内部最偏鸽派（主张宽松、支持降息）的官员之一。但近期，他明确收回了今年应大幅降息的主张，坦言最新的就业数据和商品通胀走强的迹象，让他不得不调整降息预期——从去年12月预计的2026年底利率降至2.25%以下，回调到去年9月的温和立场，也就是今年年底利率降到2.75%以下，这意味着今年从当前3.5%—3.75%的水平，累计降息1个百分点。不过即便如此，和多数美联储官员仅预计今年降息25个基点的中位预测相比，米兰的立场依然偏鸽。值得一提的是，米兰已经辞去了白宫职务，虽然他的美联储任期已经结束，但在参议院确认继任者之前，他还会暂留任。

和米兰的偏鸽立场形成鲜明对比的，是明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利，他的表态明显更偏鹰派（主张收紧、反对轻易降息）。作为今年美联储政策委员会有投票权的委员，他明确表示，美联储当前的利率水平已经接近“中性水平”——既不刺激经济，也不抑制经济，再加上通胀还在2%的目标上方徘徊，短期内他不愿意支持进一步降息。

除此之外，卡什卡利还就美联储的独立性问题强硬发声。此前，白宫国家经济委员会主任哈西特批评纽约联储的关税研究结果，还要求惩罚相关人员，卡什卡利直言这是在破坏美联储的独立性，强调地区联储的研究都是基于数据和分析，目的是探究经济运行的规律，不该被干预。他还提到，美国司法部对美联储大楼翻修的调查，本质上是特朗普政府在向美联储施加压力，同时重申，美联储会坚守自己的核心使命，也就是维持物价稳定和充分就业。而此前，三位在世的前美联储主席和四位前美国财长也曾联名发声，捍卫美联储的独立性，批评这种干预行为会对经济产生负面影响。

对于特朗普提名的下任美联储主席沃什，卡什卡利表示愿意开放合作，但针对沃什主张的“缩表”（缩减美联储资产负债表规模）观点，他也提出了不同看法：当前美联储6.6万亿美元的资产负债表规模，虽然比金融危机前高很多，但受全球美元需求、银行流动性要求等技术因素影响，在不根本改变金融体系运作的前提下，进一步缩表的空间已经很有限了。市场猜测，沃什可能会奉行“降息+缩表”的组合策略，这也可能成为未来美联储政策的一个变数。

除了利率政策的分歧，AI技术对经济的潜在影响，也成为美联储官员近期讨论的重点话题，不同官员对此也有着截然不同的看法。

旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利认为，虽然目前AI还没有从根本上改变美国经济，但它的发展潜力很大，至于具体什么时候、以什么方式对经济产生深远影响，还需要进一步观察，它的全面效应，也需要更长时间才能在宏观数据中体现出来。她还借鉴了上世纪90年代格林斯潘应对互联网革命的经验，认为AI可能会走类似的路径——在不推高通胀的前提下，提振经济增长，而生产率的提升，正是实现经济扩张又不引发高通胀的关键。戴利还强调，政策制定者不能只依赖宏观总量指标，还要提前捕捉AI带来的结构性转型信号，深入分析细分数据。与此同时，她也表态支持美联储上月维持利率不变的决定，依然预计今年可能还会有1—2次降息。

而特朗普提名的美联储主席人选沃什，对此则有不同的观点。他认为，AI正在重塑经济结构，如果AI真的引发了生产率繁荣，美联储就应该相应地降低利率，两者在AI与货币政策的关联上，形成了明显的分歧。

当前，美国经济正处在一个复杂的十字路口：劳动力市场保持韧性、通胀上行隐患未消、AI技术带来的变革尚不明朗，再加上美联储领导层可能面临更替，多重因素交织在一起，让美联储的政策决策变得更加艰难。

市场人士普遍认为，美联储后续的货币政策，大概率会变得更加谨慎，短期降息的概率已经进一步降低。未来，美联储的政策调整，将会更多地依赖经济数据的边际变化——比如就业、通胀数据的波动，以及AI等技术变革对经济的实际影响。而随着美联储内部分歧的加剧，美国货币政策的走向，也将成为影响全球金融市场的重要变量。与此同时，美国2025年GDP同比增长2.2%，创下2021年以来的最低水平，第四季度GDP增速也低于预期，再叠加地缘政治风险的影响，美国经济未来的走势，依然充满了不确定性。

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来源：金色财经