a16z 萬字解析：為何「永續合約」將顛覆傳統選擇權市場？

知名創投 a16z crypto 發布萬字深度專文，剖析「永續合約（Perps）」正如何重塑全球金融市場。數據顯示，鏈上去中心化交易所（DEX）的永續合約交易量年增高達 346%，並將觸角延伸至輝達股票、原油等現實世界資產（RWA）。a16z 認為，憑藉其簡單、全天候與高資金效率的結構性優勢，永續合約有望顛覆傳統選擇權市場，成為全球主流的交易工具。 （前情提要：a16z 最新 AI 百大應用榜單：ChatGPT 穩坐龍頭，平台品牌卡位戰正式開打） （背景補充：a16z 分析：AI 成本減半、使用量翻倍，美國 30 歲人進入「延後成年」時代）   知名創投 a16z crypto 近日發表深度專文，剖析「永續合約（Perpetual Futures，簡稱 Perps）」這項最初專屬於加密貨幣圈的金融發明，正如何逐步演變為重塑全球金融市場結構的核心交易基石。文章指出，隨著去中心化交易所（DEX）的技術突破與現實世界資產（RWA）的引入，永續合約正準備撼動傳統金融衍生品的地位。 DEX 異軍突起：鏈上永續合約交易量年增 346% 永續合約的概念最早在 1993 年便由諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller 所提出，但直到 2016 年 BitMEX 推出比特幣永續合約（XBTUSD）後，才在加密貨幣市場迎來真正的爆發。 a16z 引述數據指出，去年頂級中心化交易所（CEX）的永續合約交易量高達 86.2 兆美元（年增 47%），但更令人驚訝的是鏈上市場的成長爆發力：領先的去中心化交易所（DEX）交易量達到 6.7 兆美元，年增幅高達 346%。DEX 的交易量佔比已從一年前的 2.5% 躍升至約 7.8%。憑藉「自我託管」的安全與結構性優勢，鏈上永續合約平台正在流動性、效能與功能上快速縮小與 CEX 的差距。 跨足 RWA：從輝達股票、原油到未上市估值 過去，永續合約的標的僅限於 BTC、ETH 等純加密資產。但 a16z 觀察到，隨著整體加密市場在近期的拋售潮中降溫，RWA（現實世界資產）永續合約的熱度卻逆勢飆漲。 以 Hyperliquid 為首的新一代 DEX，開始提供輝達（NVDA）、三星等股票，白銀、原油等大宗商品，甚至 SpaceX 等未上市公司的永續合約。Hyperliquid 透過其 HIP-3 協議，允許任何人無需許可即可部署新市場。如今，RWA 交易對在 Hyperliquid 的總交易量佔比已高達 44%，甚至能在週末傳統金融休市時，繼續為原油等資產提供全天候的價格發現功能。 挑戰傳統金融：為何永續合約優於「短效選擇權」？ 在傳統金融（TradFi）中，散戶非常熱衷於利用「零日到期選擇權（0DTE）」來獲取短期的方向性槓桿。然而，a16z 認為，永續合約在滿足這類需求上具備四大壓倒性的結構優勢： 24/7 全天候交易：沒有開收盤時間與休市間隙，完全符合全球化網路用戶的交易期望。 無到期日與行使價：交易者無需每天或每週費心挑選參數、管理到期或展期轉倉，部位可以持有幾秒鐘，理論上甚至能永遠持有。 風險結構更簡單：選擇權交易者即使方向看對，也可能因時間價值（Theta）衰退或隱含波動率變化而虧損；而永續合約剝離了這些複雜性，讓「方向性信念」得以最純粹的方式表達。 資金效率更高：短效選擇權需要預付全額權利金，而永續合約只需繳納少量保證金，更適合日內或跨日的方向性交易。 下一波造富效應：基礎設施與應用的新藍海 隨著永續合約逐漸成為全球主流的交易工具，a16z 提出了一個極具商業價值的開放性問題：價值究竟會集中在底層交易所，還是上層基礎設施？ 如同傳統市場中，券商 Robinhood 的市值超越了其底層的納斯達克交易所（Nasdaq），a16z 預期加密市場也將迎來永續合約開發者的黃金時代。未來的價值捕獲機會將集中在：針對特定受眾的前端分發層（Distribution layers）、利用協議創立微型交易所的市場創造者、專注於長尾資產的專業流動性提供商，以及提供即時資金費率與爆倉數據的永續合約專屬資料基礎設施。 a16z 總結道：「問題已不再是永續合約能否規模化，而是當它規模化時，誰能圍繞它打造出最有價值的應用與基礎設施。」 相關報導 加密市場進入熊市，來看主流 Perp DEX 們最近都在搞什麼大事？ Perp DEX 的「隱形之手」：中心化資本如何操控去中心化市場？ 解密 Hyperliquid：如何以第一性原理重塑 Perp DEX 賽道，實現千億美元增長飛輪〈a16z 萬字解析：為何「永續合約」將顛覆傳統選擇權市場？〉這篇文章最早發佈於動區BlockTempo《動區動趨-最具影響力的區塊鏈新聞媒體》。