比特幣鏈上數據剛剛確認了一個「需求真空」，可能將價格拖至這個令人不安的區間

比特幣的 2025 年原本被宣傳為「超級週期」之年,由創紀錄的機構准入和華盛頓更友好的政策背景所推動。

然而,結局卻截然不同。

進入 12 月,全球最大的數位資產並非在定價新範式,而是在應對表現問題。漲勢已經消退,現貨價格正在回落,散戶參與度已經減少,正如敘事支撐讓位於修正的算術。

因此,鏈上數據現在指向分析師所描述的「熊市季節」,這是由當前水準下比特幣需求結構性短缺所驅動的。

熊市

2025 年的牛市敘事開始瓦解並非始於崩盤,而是認識到今年的高點比看起來更脆弱。

Bitwise 執行長 Hunter Horsley 告訴投資者,他認為今年是偽裝的熊市,認為比特幣自 2025 年初以來一直處於「熊市季節」,即使價格創下新高。

根據他的說法:

值得注意的是,在 2025 年第四季度,美國現貨比特幣 ETF 從淨累積轉變為淨贖回,總持有量下降了約 24,000 BTC。

關鍵的邊際買家,例如比特幣庫存公司,也放緩或暫停了購買。

因此,隨著該流量的消退,市場更多地根據其潛在需求狀況進行交易,價格正在調整到一個世界,在這個世界中,輕鬆的機械式買盤不再能夠吸收每次下跌。

該論點與 CryptoQuant 的數據完全一致。該公司指出,雖然比特幣價格在今年大部分時間保持堅挺,並在 10 月接近 125,000 美元的峰值,但需求增長從 10 月初開始跌破趨勢線。

考慮到這一點,它指出,這一突破證明市場將本週期大部分購買力提前到由美國現貨 ETF 推出和選舉後定位驅動的壓縮階段,而不是需求的廣泛、持久擴張。

Alphractal 的指標證實了這一點,這表明市場的關注面已經回落。

根據 Alphractal 的數據,比特幣的搜索興趣已經下降,維基百科頁面瀏覽量降低,社交媒體活動已經回落到通常與熊市相關的水準。

這種背景符合熟悉的模式:散戶投資者傾向於追逐上漲的價格,並在資產開始感覺像是艱難前行時撤退。

與此同時,Alphractal 標記了自 2022 年以來最強的拋售壓力,指向一個不僅由缺乏增量買家定義,而且由現有持有者積極分配定義的環境。

這樣的情況可能先於築底過程,但 2022 年的經驗也表明,在任何明確趨勢恢復之前,它們可能會讓位於長期的橫盤交易。

比特幣減半論點已死?

這種拋售壓力的持續存在,發生在 2024 年減半本應帶來「只漲不跌」動能的窗口深處,已經迫使人們對市場引擎進行根本性反思。

CryptoQuant 指出:

考慮到這一點,針對 2026 年出現了兩個相互矛盾的路線圖,將市場頂級策略師分為對立陣營:關注流動性的人和關注時間的人。

Global Macro Investor 宏觀研究主管 Julien Bittel 認為,4 年週期從來都不是關於減半。

在給客戶的報告中,Bittel 拆解了加密原生觀點,認為比特幣的節奏始終是「公共債務再融資週期」的衍生品。

根據他的說法,當前的「熊市季節」不是資產的失敗,而是宏觀週期的延遲。他認為週期之所以看起來破碎,只是因為疫情後債務到期牆被推遲了。

Bittel 寫道:

如果他是正確的,當前的橫盤整理是聯準會和財政部被迫注入流動性以償還債務之前的暫時停頓,可能將週期延長到 2026 年。

然而,富達全球宏觀總監 Jurrien Timmer 看到了一個由時間耗盡主導的更暗淡時間表。

他表示:

從視覺上對比過去的牛市,Timmer 指出 10 月的高點符合爆發性頂部的歷史特徵。

與看到流動性延遲的 Bittel 不同,Timmer 看到了結構性結束。他認為 2026 年可能是比特幣的「休息年」,目標支撐位在 65,000 美元至 75,000 美元之間,這一範圍與目前鏈上可見的需求真空令人不安地吻合。

要結束熊市需要改變什麼?

從上述情況可以推斷,比特幣實際上處於熊市季節,無論市場是在等待 Bittel 的流動性還是在忍受 Timmer 的時間投降,眼前的現實是邊際買盤已經失敗。

因此,要結束這種局面,比特幣不需要新的敘事;它需要結構性修復。分析師指出,四個具體的轉變將發出可信地退出熊市區域的信號:

• ETF 流量必須穩定:現貨 ETF 從淨賣出轉回穩定的淨買入是不可協商的,以吸收 Alphractal 標記的分配。
• 需求增長必須收復趨勢:CryptoQuant 的需求指標需要發出新的增量買入信號,而不是目前鏈上可見的再分配。
• 資金費率需要恢復:永續資金費率的持續恢復將表明交易者再次願意支付費用以持有多頭倉位——這是目前缺失的牛市制度的標誌。
• 價格必須收復結構:比特幣收復並保持在其 365 天移動平均線之上將是市場最清晰的確認,表明制度正在轉向累積。

在這些信號變綠之前,比特幣將繼續陷入成熟市場的交火中。

《比特幣鏈上數據剛剛證實「需求真空」威脅將價格拖至這個令人不安的範圍》一文首次出現在 CryptoSlate 上。