隨著人們越來越擔心人工智慧（AI）泡沫已經破裂，華爾街的交易活動仍因一個根本問題而保持活力：Bitcoin BTC$87,774.51 礦工和數據中心開發商仍然需要大量電力。

B. Riley Securities 投資銀行業務主管 Joe Nardini 在接受 CoinDesk 採訪時表示：「併購工作仍在進行中，因為人們仍然需要電力。」

Nardini 表示，Bitcoin 礦工對電力的需求仍然「巨大」，但他補充說，來自 AI 和高性能運算（HPC）的需求「更大」，數據中心和挖礦客戶報告對支援 GPU 的設施的需求持續增長。

Bitcoin 減半將獎勵削減了一半後，即使價格接近或超過 100,000 美元，礦工也面臨嚴重的利潤壓力，並越來越多地轉向在其現有數據中心託管 AI 和高性能運算（HPC）硬體。隨著 AI 熱潮席捲市場，這推動了一些 BTC 礦業股今年大幅上漲。

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2025 年初，隨著投資者獲利了結並重新評估價格是否已超出基本面，對人工智慧和高估值的擔憂增加，導致包括 Nvidia（NVDA）和其他 AI 受益者在內的主要科技公司的市值大幅縮水。

AI 基礎設施專家 CoreWeave（CRWV）的股價也回落，目前較 6 月高峰下跌了超過 50%。

這是否意味著 AI 趨勢已經結束？Nardini 不這麼認為，他背後有一些簡單的邏輯，他會問高管們：客戶對他們建造的數據中心容量有需求嗎？「有。」他們有租戶嗎？「有。」他們是好租戶嗎？「是。」他們獲得了好的價格嗎？「是。」在多次對話中，他表示訊息一直很一致：「所以需求仍然存在。」

事實上，Hut 8 的股價上週上漲了多達 20%，此前該公司與 Fluidstack 簽署了一份為期 15 年、價值 70 億美元的租約，在其 River Bend 園區提供 245 百萬瓦的 IT 容量。

他說：「儘管最近出現了拋售，但這些公司獲得了更高的估值倍數以及以有吸引力的估值和條款籌集資金的能力，獲得了豐厚的回報。」

深入交易內幕

Nardini 表示，這種需求仍在支撐估值，而且越來越多地支撐併購談判。

他說，在具有高品質電力和可行地點的競爭情況下，每百萬瓦美元（衡量每百萬瓦電力價值的財務指標）可能看起來「非常有吸引力」。他表示，一個流程涉及的估值超過每百萬瓦 400,000 美元，根據談判結果，有可能達到每百萬瓦 450,000 美元。事實上，他見過之前的交易定價高達每百萬瓦 500,000 至 550,000 美元。

然而，對陷入困境或不太理想地點的需求並未消失，仍吸引「低價」出價，有時為每百萬瓦 100,000 至 250,000 美元，來自喜歡電力但對市場或場地品質有所折扣的買家。

那麼這些買家和賣家是誰？

Nardini 表示，買家包括超大規模企業（提供雲端運算基礎設施的大型科技公司）、AI 公司和 Bitcoin 礦工，而賣方範圍正在擴大到加密原生參與者之外。

他見過涉及舊工業設施的交易流程，例如一個擁有 160 年歷史的設施，主要吸引力是電力，即使市場不是很好。在另一個案例中，他說類似類型資產的私人賣家吸引了大約 25 個尋求 NDA 的潛在買家的興趣，包括 Bitcoin BTC$87,774.51 礦工、超大規模企業和 AI 公司。

這種動態正在為資產所有者創造一個不尋常的戰略分岔。賣給超大規模企業或開發商，或嘗試自己成為開發商。

Nardini 表示，他看到擁有電力的舊工業公司、閒置或接近閒置的設施正在考慮出售給 AI/HPC 和 Bitcoin 生態系統。

他引用了另一個例子，涉及一位私人客戶將舊辦公大樓改造成模組化電力容量，「一次性建造 30 百萬瓦單位」，現在正在尋找額外資金以擴大規模。

他說，在至少一次談判中，租戶甚至準備在完工前預付租金，在他看來，這說明了理想容量仍然多麼稀缺。

暫時無需擔心

展望 2026 年，Nardini 表示，如果利率下降，該設定仍有利於風險資產，稱其為潛在的「風險偏好環境」，這將對他所在行業的交易有利。

他承認自己可能「有點自說自話」，但表示他從高管那裡聽到的營運現實讓他保持建設性態度：租戶在那裡，定價仍然強勁，如果一個客戶不接受一個地點，「其他人會接受」。

他對積極情緒的警告很簡單：如果開發商無法租出他們建造的東西，或無法獲得他們需要的價格，那將是擔心的時刻。他說，目前他還沒有聽到這種情況。「業務的根基保持完整，」他說。

他以對情緒的直率評估作為總結。

「對電力和 AI HPC 數據中心容量的需求持續不減。擁有數據中心容量的開發商以良好的價格獲得了來自多個信譽良好租戶的需求，因此業務的核心經濟保持完整。」

Nardini 表示，買家仍然渴望能源，賣家看到其資產獲得了良好的估值。這進一步鞏固了他的信念。

他說：「截至 2025 年 12 月 17 日，AI 交易仍然活躍。」

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