美國ETF市場締造三冠王，BTC慘跌而XRP飆漲

美國 ETF 市場在 2025 年實現了歷史性的「三冠王」,在資金流入(1.4 兆美元)、新產品推出(1,100+ 檔)和交易量(57.9 兆美元)三方面均創下紀錄。這是自 2021 年以來首次三項指標同時創下紀錄。

標普 500 指數連續三年實現雙位數漲幅推動了這次飆升。但華爾街開始詢問:接下來會發生什麼?

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2022 年的陰影

這個先例帶來了警示。在 2021 年三冠王之後的一年,標普 500 指數在聯準會激進升息的背景下暴跌了 19%。推動 ETF 資金流入的科技股漲勢急劇逆轉,資金流入和新產品推出在 2022 年均放緩。

相似之處難以忽視。2021 年,對科技股的狂熱推動了創紀錄的需求。2025 年,AI 支出佔據主導地位,同時懷疑情緒正在增加。自 10 月以來,標普 500 指數橫向整理,華爾街質疑大型科技公司 AI 資本支出的回報。

彭博智庫資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 警告:「因為今年對 ETF 來說看起來如此完美,你會想要做好準備。」他表示「現實檢驗」可能在 2026 年通過市場波動或槓桿 ETF 爆倉出現——GraniteShares 的 3 倍做空 AMD ETP 已經證明了這些風險,該產品在單日內損失了 88.9% 並在 10 月被清算。

加密貨幣 ETF 的輪動

在更廣泛的 ETF 熱潮中,加密貨幣基金正在上演顯著的分化。

貝萊德的 IBIT 吸引了 254 億美元資金,儘管回報率為 -9.6%——是資金流入前 10 名中唯一負報酬的產品。Balchunas 稱之為「嬰兒潮世代展示 HODL 教學」。但在 Bitcoin 從 10 月高點下跌 30% 後,情況發生了轉變。IBIT 連續五週錄得資金流出,總計 27 億美元。Ethereum ETF 緊隨其後,在 12 月連續七天錄得資金流出,總計 6.85 億美元。

相反的情況出現在新推出的山寨幣 ETF 中。美國現貨 XRP ETF 於 11 月 13 日上市,連續 28 個交易日錄得淨流入——這是任何加密貨幣 ETF 在推出時都無法比擬的。累計流入達到 11.4 億美元,零流出日。不過,每日流入速度——主要為 1,000 萬至 5,000 萬美元——相比 Bitcoin ETF 相形見絀,後者在早期經常吸引 5 億美元或更多資金。

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Solana ETF 吸引了 7.5 億美元資金,儘管 SOL 價格下跌了 53%——但與 XRP 不同,它們在 11 月下旬和 12 月初經歷了幾個流出日。

12 月鞏固了這種輪動。截至 12 月 24 日,Bitcoin ETF 流出了 6.29 億美元,而 Ethereum 損失了 5.12 億美元;XRP 增加了 4.7 億美元,Solana 獲得了 1.32 億美元。

結構性轉變還是暫時調整?

支持結構性變化的人指向監管明確性——XRP 與 SEC 的訴訟在 8 月以 1.25 億美元和解結束,將其歸類為非證券。效用敘事也在獲得關注:XRP 的跨境支付和 Solana 的 DeFi 生態系統提供了超越「數位黃金」的應用。

懷疑論者警告,XRP 和 SOL 的持續流入可能反映了新 ETF 推出時典型的「蜜月效應」。儘管 ETF 資金流入創紀錄,XRP 仍比 7 月高點低 50%,SOL 自 10 月以來下跌了 53%——一些人將這種脫節歸因於年底獲利了結以及巨鯨分散持股抵消了機構需求。

2026 年展望

隨著數十份加密貨幣 ETF 申請仍在等待 SEC 審查,預計 2026 年將推出更多山寨幣產品。

ETF 市場的「完美之年」將與修正警告一起被銘記。但加密貨幣 ETF 內部的輪動表明機構投資者正變得更加挑剔——超越 Bitcoin 和 Ethereum,轉向具有監管明確性和實際效用的資產。這一趨勢是否持續將成為更廣泛市場方向的關鍵指標。