比特幣庫存公司崩盤:近 40% 目前交易價格低於 NAV

比特幣庫存公司正面臨日益增加的估值壓力,目前前100大公司中有近37家的交易價格已低於其比特幣持有量的淨資產價值。這意味著約40%的主要庫存公司的價值低於它們所持有的加密貨幣。分析師警告,推動該產業在2025年增長的溢價時代正在結束。

去年大部分時間,庫存公司可以以高於其比特幣價值的價格發行股票,並在不稀釋股東權益的情況下再投資購買更多代幣。這種循環吸引了數百家新公司,包括此前沒有加密貨幣接觸經驗的傳統公司。目前公開庫存公司持有的比特幣總量已超過100萬枚,價值接近960億美元。然而,這種策略完全依賴市場溢價,而這種溢價已經消失。

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溢價時代結束,折價加深

像Strategy這樣的公司,此前交易價格超過其比特幣持有量的兩倍,現在顯示17%的折價。其他頂級庫存公司,包括Twenty One Capital,也面臨類似的虧損。規模較小的公司面臨更大風險:總部位於瑞典的H100 Group以32%的折價交易,而Vanadi Coffee的交易價格低於其BTC價值高達61%。幾家公司徘徊在平價水平,使它們容易受到輕微市場波動的影響。

這種轉變反映了2020年Grayscale BTC Trust的崩潰。當時,Grayscale以40%的溢價交易,直到受到BTC ETF的影響。隨後它以折價水平交易,導致因溢價而大量投資的投資者遭受損失。預計這種情況將再次發生,庫存公司將無法通過股權發行進行擴張。

整合與併購即將到來

溢價模式崩潰對BTC市場的影響是廣泛的。一家報價低於淨資產價值的公司無法在不稀釋現有股東權益的情況下發行新股。例如,一家持有1億美元比特幣的庫存公司,其估值降低了30%;它無法在不稀釋股東權益的情況下發行新股。這標誌著比特幣擴張模式的終結。

分析師預見整合即將到來,因為許多庫存公司實力不足,容易成為收購目標。Strive在9月收購了Semler Scientific。這只是開始。分析師認為,實力最強的庫存公司可能會在這次洗牌中生存下來,並通過收購較弱的競爭對手繼續擴張。結果可能會使庫存公司數量減少但實力增強。

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