AI巨頭在創紀錄支出後面臨清算

全球股市上漲,但第四季財報季已經開始,清算的時刻到了。企業現在要麼展現強勁獲利,要麼波動性將再次飆升至新高……這就是選擇。

估值已經被拉伸到極限。MSCI世界指數達到預期本益比20倍。這遠高於其10年中位數17倍。投資者仍在持守去年19%的漲幅,而那基本上是建立在希望之上的定價。如果獲利現在無法兌現,整個局面就會瓦解。

AI巨頭面臨證明創紀錄支出合理性的壓力

在美國,分析師認為S&P 500上季度獲利增加了超過8%。他們還押注今年每季度將有11%的增幅。亞洲更強勁,預期第四季獲利將增長14%。歐洲勉強維持正增長,僅略高於1%。沒什麼令人興奮的。

第一批財報結果好壞參半。華爾街大型銀行對經濟給出了疲軟的解讀。在歐洲,擁有Cartier的Richemont令人失望。但台積電(TSMC)介入並推動了全球股市。他們對AI晶片的預測在週四引發了一場漲勢。

所有人仍在押注AI。這就是資金所在。地球上最大的公司都與這項交易掛鉤。沒人預期它們會大幅失敗,但裂痕已經在2025年底出現。所以現在壓力來了。能源、醫療和材料等其他產業被迫追趕。

讓我們談談支出。根據美國銀行的數據,Meta、Microsoft、Amazon、Alphabet和Oracle計劃今年支出5,300億美元。在第四季,七巨頭的獲利可能增加了20%,是S&P 500其餘成分股獲利的四倍。

Meta的股價在上季度暴跌7%,因為其支出計劃嚇壞了所有人,而Oracle受創更嚴重,成為2025年表現最差的大型科技股。

台積電帶來了一些緩解。他們預測2026年資本支出將在520億至560億美元之間,營收將增長近30%。去年,他們的現金流與資本支出比率為1.8。

關稅削減、石油威脅和29倍本益比的國防股推動各產業新風險

在科技之外,資金終於開始滲入傳統產業。銀行、消費品和採礦業正獲得一些關注。如果這波漲勢持續,它們將不得不開始自力更生。它們不會永遠只依賴AI。

Procter & Gamble和Johnson & Johnson本週將公布財報。交易員想知道美國消費者是否仍有足夠的現金來應對價格上漲和失業。Richemont的財報已經顯示出奢侈品的疲軟。現在輪到銷售基本商品(肥皂、藥丸、牙膏)的公司來證明經濟的另一半仍然健在。

上週,美國將台灣的關稅降低到15%,這本意是促進貿易。但這也打亂了每家公司的預測模型。

與此同時,最高法院準備裁決舊關稅是否違反憲法。如果Trump敗訴,政府可能必須退還數十億美元的進口關稅,這當然會炸毀全面的供應鏈計劃。

然後是伊朗。Trump剛剛威脅要轟炸他們。伊朗控制著荷莫茲海峽,這對石油運輸至關重要。同時,委內瑞拉總統被美國軍隊抓獲。他們的石油儲備現在成為了焦點。沒人知道價格接下來會走向何方。

在國防方面,各國政府正在向武器投入資金。德國、日本和加拿大都在增加軍事預算。這推動了國防股飆升。Rheinmetall、Northrop Grumman和Hanwha Aerospace等公司一直在大獲全勝。

投資者正在關注Lockheed Martin、General Dynamics和Saab的財報。他們想要更高的營收和更豐厚的利潤率。瑞銀一籃子美國國防股本月上漲了17%。其交易價格為預期本益比29倍。歐洲版本甚至更貴,達到32倍,遠高於5年平均值17倍。

回到歐洲,企業有很多需要證明的。他們在2025年的獲利增長為0%。今年,分析師預期將近11%。其中大部分預期來自銀行。金融股仍然便宜,貸款增長看起來穩健。UBS和Deutsche Bank將受到密切關注。

對於消費趨勢,投資者將關注LVMH、Kering、Volkswagen和Mercedes-Benz。他們將提供中國正在發生什麼的最新消息,尤其是支出。這是全球股市拼圖的關鍵部分。

在亞洲,情況更清晰。滬深300指數在六個月內上漲了18%。獲利預測也有所改善。儘管宏觀數據疲軟且電子商務競爭加劇,但分析師預期券商、礦業公司和AI相關企業將公布強勁業績。

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