「紙上」比特幣並未壓抑價格——白銀說明原因，Jeff Park 表示

比特幣異常低迷的選擇權定價和本月迄今疲軟的活動正在形成 ProCap 首席投資官兼 Bitwise 顧問 Jeff Park 所稱的危險不對稱：沒有波動性就不太可能出現上漲動能,而且 BTC 保持「平靜」的時間越長,最終的波動可能就越劇烈。

在 1 月 27 日通過 X 發布的貼文中,Park 將當前市況描述為「仍然是交易者市場」,他認為低隱含波動率和稀薄的參與度是穩定上漲的薄弱基礎。「比特幣在沒有經歷顯著更高波動性的情況下,極不可能找到上漲動能,」他寫道。

「事實上我們目前處於約 38 IV,再加上本月迄今糟糕的交易量讓我感到擔憂(低於 2025 年任何一個月,對於 1 月來說尤其糟糕),當你看到金屬市場的表現時。你真的無法想像還有比這更糟糕的失望設置了。」

白銀發生了什麼以及為何可能在比特幣上重演

Park 的參考點是一個從強勁走向混亂的白銀市場。週一白銀價格飆升至每盎司 117 美元以上,報導指出投機性買盤疊加在緊張的實物狀況和通過金條、硬幣及實物支持 ETF 的大量散戶參與之上。

此次波動還包括單日急劇跳升。1 月 26 日,最活躍的白銀期貨合約上漲了 14%,這是自 1985 年以來最大的單日漲幅。該價格走勢恰逢白銀相關工具的交易和選擇權活動出現驚人激增。

Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas 強調了規模:「哇:SLV 的交易量為 320 億美元..這是其平均水平的 15 倍,是地球上所有證券中交易量最大的。作為參考,SPY 是 240 億美元,NVDA 和 TSLA 是 160 億美元。我不記得上次有如此相對較小的東西像這樣接管市場是什麼時候了。也許是 Game Stop。」

他後來補充說,SLV「最終在週一交易了價值 400 億美元的股票」,並補充說:「從這個角度來看,這超過了去年第一季度的全部交易量。1 月 + 2 月 + 3 月 = 350 億美元。選擇權交易量也達到了平流層。它在盤前已經完成了 15 億美元,是任何其他 ETF 的 3 倍,是 Tesla、Nvidia 的 5 倍。再次讓我想起 Game Stop,在其怎麼可能的可能性中。」

「紙面」曝險作為加速劑

加密貨幣領域的常見說法是「合成」或「紙面」比特幣壓制了現貨價格。Park 認為相反的動態經常被低估,他用白銀來說明槓桿和市場結構如何轉化為催化劑。

「人們經常錯誤地指責『合成/紙面』比特幣是價格壓制的原因,」Park 寫道。「我長期以來一直認為恰恰相反,你可以看到它如何在下面的白銀中表現出來——白銀並沒有出現 6 西格瑪事件,因為現貨市場如此活躍。」

在他的敘述中,白銀的暴漲並非由有序的現貨需求驅動;而是由金融化曝險內部的「詭計」驅動。「白銀創紀錄的暴漲來自『紙面白銀』背後的所有詭計,其中保證金規則、槓桿工具和載體以及流動性和期限轉換錯配在突破點上產生了巨大壓力,在這些點上無法足夠快地引入實物供應來抵消紙面供應的速度,」他說。

對 Park 來說,要點是方向性的但不是特定日曆的。「支持比特幣就是支持其波動性,」他寫道。「任何告訴你其他情況的人都不了解商品市場的基本面......可能不是今天或明天,但最終比特幣將會讓許多人措手不及。波動性或破產。」

截至發稿時,BTC 交易價格為 89,430 美元。