深入探討 Feixiaohao 8000 萬美元收購案的可疑之處。

撰文:Eric,Foresight News

北京時間3月13日晚間,納斯達克上市公司UTime宣布計劃以8000萬美元的對價收購非小號100%的股份,其中6400萬美元以UTime普通股或可轉換債券支付,1600萬美元以現金支付。

聯代科技表示,收購完成後,公司將獲得非小號的全部技術平台、源代碼、數據庫和商標權。聯代科技計劃將非小號的數據能力與其硬件專業知識相結合,探索將區塊鏈數據服務直接整合到移動設備和智能硬件中的創新應用,從而進入Web3和區塊鏈數據基礎設施領域。

非小號成立於2017年8月,在近10年後被收購並不一定是壞消息。作為中國早期區塊鏈發展時期與Mytoken齊名的市場信息平台,非小號確實是許多加密貨幣社區老手珍貴的回憶,許多人可能樂見這一結果。

然而,在深入了解這筆近1億美元的收購後,我發現了交易背後的諸多可疑之處。

問題1:為什麼要收購非小號?

收購非小號的公司UTime,中文名稱為聯代科技。其地址位於深圳軟件產業基地,緊鄰騰訊濱海大廈。

聯代科技成立於2008年,於2021年4月在納斯達克上市。其過去的核心業務就是製造手機,擁有"UTime"和"Do"兩個自有品牌,同時也為TCL和海爾等品牌提供OEM和ODM服務。其官網顯示,其手機產品的全球累計銷量已超過2500萬台。

然而,從2024年開始,UTime科技開始從傳統手機製造向醫療保健領域轉型,涉足醫療可穿戴設備。去年12月31日,該公司宣布其香港子公司UTime Technology (HK) Company Limited已正式與總部位於丹佛的Tumu Vertex LLC簽署了一份價值近1000萬美元的智能健康設備採購協議,包括血壓手錶和智能戒指。

令人費解的是,在醫療保健領域似乎取得巨大成功後,他們突然想進軍Web3和區塊鏈數據基礎設施。

如果這種"心血來潮"還在理解範圍之內,那麼選擇非小號就令人難以理解了:如果你打開非小號應用程序和網站,你會發現非小號實際上幾乎不抓取"鏈上數據",而只是通過API聚合來自交易所和媒體等平台的數據和信息。這種簡單的信息聚合甚至錯誤百出。

在撰寫本文時,以太坊上的gas費為0.6 GWei,但非小號上的數字是9 GWei。

即使撇開所有這些不談,我完全看不出有任何必要"將這些數據整合到智能硬件中";使用應用程序查看數據似乎是一個更直接的選擇。

如果你花8000萬美元收購了像非小號這樣的應用程序,你準備在更複雜的鏈上數據抓取上花多少錢?

問題2:非小號真的值8000萬美元嗎?

如果你在2021年之前問這個問題,我能夠自信地給出肯定的答案,但在目前這個時間點,Coinglass、CoinAnk和SosoVaule等平台的數據抓取能力和信息豐富度都明顯優於非小號。

SosoValue的A輪估值為2億美元,相比之下非小號8000萬美元的估值似乎很高。如果這種比較顯得有些牽強,我們可以以估值更相似的Coingecko為例。

今年1月13日,CoinDesk報導稱Coingecko計劃以5億美元的估值出售。根據SimilarWeb數據,Coingecko的網站最近幾個月的月訪問量約為2000萬次,全球排名前5000名,而其較小的競爭對手排名在50萬名之外,差距可能是數十倍。

在App Store上,Coingecko應用有26000條評論,而非小號的評論少於2000條。當然,非小號目前無法使用國內Apple ID下載,因此這些數據可能忽略了一些早期國內用戶。但無論如何,非小號的流量和Coingecko的流量根本不在同一水平,更不用說品牌影響力的差異了。

2021年之前,非小號的國內用戶基礎、影響力和廣告效果都是不可否認的,但在2026年仍然給它8000萬美元的估值,我認為有些高估了。

然而,大部分高估並非源於這些數據比較,我將在後面詳細討論。

問題3:該公司財務上有能力支付8000萬美元嗎?

當我寫這篇文章時,美國股市尚未收盤,但聯代科技的市值僅在500萬美元左右徘徊。

在收購非小號的8000萬美元中,6400萬美元以普通股或可轉換債券支付。這意味著聯代科技需要發行超過其自身市值16倍的股票才能收購另一家公司。

如果收購完成,所有原始股東的持股比例將降低到6%,而非小號股東將持有聯代科技90%以上的股份。換句話說,聯代科技準備支付1600萬美元現金,然後將上市公司的控制權轉讓給非小號。

1600萬美元現金有一些細節,但在討論這筆錢是如何產生的之前,我們需要了解公司的財務狀況。

根據聯代科技在2025年8月提交的財務報告,涵蓋2024年3月至2025年3月期間,截至2025年3月31日,公司的現金及現金等價物為1505萬美元,總資產為2839.2萬美元,流動負債為1908.6萬美元,總負債為4599.1萬美元。同時,同期淨虧損接近1億美元。

因此,至少在一年前,聯代科技似乎無法拿出1600萬美元現金。巧合的是,2025年10月16日,聯代科技與五家機構投資者簽署了最終證券購買協議,通過註冊直接發行出售總共22,727,275份"一股A類普通股+A類認股權證",總收益約為2500萬美元。

回想起來,這輪當時沒有給出具體原因的融資,可能是為今天做準備。

除此之外,我還發現了一些非常有趣的事情:根據去年8月發布的財務報告,聯代科技沒有股東持股超過5%,公司高級管理人員和許多機構的持股比例低於1%。那麼,誰在推動和支持這一以超過自身市值16倍以上的價格收購另一家公司的重大決策?

真假非小號

但故事還沒有結束。花費1600萬美元然後交出公司的聯代科技,並沒有明確說明他們買的是哪個"非小號"。

2024年8月,Cipher情報橙披露非小號團隊的許多核心成員已被內蒙古警方帶走調查。半年過去了,原因不明。這一消息後來得到了吳說的證實。

9月,非小號發布官方聲明稱"該平台最近已被資深團隊戰略收購和整合",強調新團隊將負責運營並繼續提供服務。然而,在同年12月,非小號的原始團隊和收購方開始公開互相指責:原始團隊指責買方在支付首付款後獲得了部分源代碼和數據,但拒絕支付尾款,違反合同,並試圖轉售源代碼/數據,這導致原始團隊取消品牌出售計劃並繼續運營平台。

收購方反駁稱其已合法註冊海外公司和商標,指責原始團隊交付不完整的源代碼並反復出售平台,並聲稱投資了數十萬美元修復系統後才重新上線。

爭議最終沒有解決,X上出現了兩個帳戶:feixiaohao.com和feixiaohao.ai。是後者宣布了收購。根據該帳戶對美國註冊合規公司和國際標識版權信息的描述,我推測後者很可能是2024年收購傳聞中的買家。

換句話說,非小號原始團隊仍在運營,而聯代科技收購的是之前收購了非小號的"新非小號"。我在第二點中提到的高估是基於feixiaohao.com網站和應用程序,而.ai網站......嗯,讓我們說它不太好;如果你有興趣可以看看。

這使得聯代科技的行為更加令人困惑。所有現有證據都指向他們花費8000萬僱用了一個新團隊,然後花費數十萬美元修復一個勉強可部署的版本,卻沒有原始團隊的任何品牌資產...

而這些甚至不是聯代科技今年的第一次離譜舉動。

今年2月3日,聯代科技宣布已與"深圳雲維數字"簽署戰略意向訂單合作協議,根據該協議,後者打算購買50萬台智能服務器,合同價值估計約為5000萬美元。聯代科技將這些稱為"高性能服務器",旨在滿足現代計算基礎設施不斷增長的需求,並表示這一合作協議標誌著公司正式進入雲基礎設施領域。

然後,這款型號為"GM800"的"高性能服務器"使用RK3566芯片組,配備4GB內存和128GB存儲空間。

和你一樣,我不知道RK3566芯片是什麼,所以我查了一下:

有人能告訴我,以每台100美元的價格購買50萬台這種配置的服務器,能在哪裡滿足"計算基礎設施不斷增長的需求"嗎?

總之,我唯一能得出的結論是8000萬美元收購非小號很可能只是一個局。