以太坊巨鯨剛剛回歸獲利狀態,這種轉變過去曾標誌著週期低點

最大的以太坊持有者已重新回到未實現獲利狀態。從歷史來看,這種轉變並非巧合。

該指標衡量什麼

ETH巨鯨未實現獲利比率追蹤持有超過100,000 ETH錢包的平均未實現獲利或虧損狀況。這些是網絡上最大的地址,這些持有者的成本基礎和持倉對供應動態具有最重要的結構性影響。當該比率降低到零以下時,最大持有者平均處於虧損狀態。當它回升到零以上時,他們相對於其總體進場價格已回到獲利狀態。

CryptoQuant圖表涵蓋2017年至2026年初,顯示該比率與以太坊價格在該資產整個歷史中的對比。粉紅色陰影區域代表巨鯨未實現獲利升高的時期,左側軸上的比率刻度顯示這些讀數的深度。

先前週期中的模式

圖表上出現三個紅色箭頭,每個箭頭都標記著100,000 ETH餘額群組從虧損狀態轉變回獲利狀態的時刻。前兩個箭頭出現在2019年和2020年,都是在以太坊價格從大幅回撤中恢復的時期。在這兩種情況下,轉變點都先於價格的持續上漲。正如源分析所述,最大持有者的虧損區域通常是底部。回到獲利狀態標誌著隨後上升趨勢的起點。

從左到右閱讀圖表強化了這種模式。2018年熊市將巨鯨未實現獲利推至遠低於零,因為以太坊從其週期高點1,000美元以上跌至接近80美元的低點。2019年的復甦使該比率回升到零線以上,第一個紅色箭頭標記了這一轉變。價格在2020年跟隨走高。第二個箭頭捕捉了2020年3月Covid崩盤期間短暫回落至虧損區域的情況,之後該比率再次恢復,標誌著2020年至2021年牛市的進場點,這次牛市將以太坊從200美元以下推升到4,000美元以上。

2022年熊市產生了圖表上可見的最深且最持久的虧損區域。以太坊從4,000美元以上跌至1,000美元以下,巨鯨未實現獲利比率相應崩潰。2023年和2024年的復甦使該比率回到正值區域,並在2025年擴張期間保持在該區域,當時以太坊交易價格超過3,000美元,圖表上的粉紅色陰影區域再次達到高位。

當前讀數所處位置

第三個紅色箭頭出現在圖表最右側,在2026年初。以太坊價格已從2025年高點回調,巨鯨未實現獲利比率在恢復前已壓縮回接近零線。該箭頭標記了最大持有者在回調期間經歷一段回撤後回到略微獲利狀態的時點。

源分析將此描述為另一次上升趨勢的潛在起點,與前兩個紅色箭頭轉變所產生的結果一致。這種框架得到圖表上歷史模式的支持。但未被其確認。2019年和2020年的轉變之後都出現了顯著的上漲。它們也發生在不同的宏觀條件、不同的槓桿環境以及以太坊作為資產發展的不同階段。

當前讀數確實確認的是,與先前週期復甦相關的結構性條件已經存在。最大持有者已吸收了回調並回到獲利狀態。這種吸收是否能持續以及價格是否跟隨,正是將模式與信號區分開來的關鍵。

這篇文章《以太坊巨鯨剛剛回到獲利狀態,這一轉變此前曾標誌著週期低點》首次發表於ETHNews。