بعد الوصول إلى أعلى مستوى على الإطلاق بلغ حوالي 4 تريليون دولار في إجمالي القيمة السوقية في أكتوبر، دخلت أسواق الكريبتو واحدة من أحد أشد التصحيحات حدة منذ سنوات.
بيتكوين، التي بلغت ذروتها بالقرب من 126,000 دولار خلال الارتفاع، تراجعت منذ ذلك الحين إلى نطاق 60,000 دولار المنخفض. تم تصفية مليارات الدولارات من الصفقات برافعة مالية، وانكمش الاهتمام المفتوح بشكل حاد من أعلى مستوياته في أواخر العام، وتضاءلت السيولة عبر أماكن التداول. تحولت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إلى سلبية، مما يعزز مرحلة أوسع من تقليل المخاطر المؤسسية.
أحيت سرعة التراجع سؤالاً مألوفاً: عندما ترتفع التقلبات السعرية وتنضغط السيولة، كيف تستجيب المؤسسات فعلياً؟
كيف يستجيب رأس المال المؤسسي للتقلبات السعرية
بالنسبة لشيلدون هانت، يروي الانسحاب قصة مختلفة عما توحي به العناوين الرئيسية. كمؤسس ورئيس تنفيذي لـ Sundial، وهو بروتوكول الطبقة الثانية لبيتكوين يستهدف المشاركة المؤسسية، يرى المؤسسات تبسط تعرضها بدلاً من التخلي عنه.
"عندما ترى تقلبات سعرية كهذه، فإن ما يتراجع أولاً هو المخاطر والتعرض والتعقيد"، قال هانت لـ BeInCrypto خلال محادثتنا في قمة السيولة 2026 في هونغ كونغ، مضيفاً:
يقول هانت إن هذا العودة إلى الأساسيات يُفهم على أنه هروب إلى الجودة.
عندما ترتفع التقلبات السعرية، تميل المؤسسات إلى تقليل التعرض للتطبيقات الأكثر تعقيداً أو التي تركز على المخاطر. بدلاً من مطاردة الاستراتيجيات الجديدة، فإنهم يضيقون تركيزهم. أضاف:
نشاط المحفظة كمقياس للسوق
بالإضافة إلى تحولات التخصيص، يراقب هانت أيضاً السلوك على السلسلة للبحث عن علامات مبكرة للضغط.
"المحافظ عموماً لا تكذب"، قال، واصفاً نشاط المحفظة كواحد من أوضح مقاييس صحة السوق.
خلال الفترات المتقلبة، يلاحظ الأصول تنتقل من منصات التداول ومنصات DeFi (التمويل اللامركزي) وتعيد التوحيد في محافظ أقل. يقول إن هذه الحركة تعكس الحذر بدلاً من الاستسلام.
لا يرى هانت التحول الحالي على أنه توقف مؤقت. في تقييمه، يعمل السوق تحت ضغط سيولة حقيقي.
يشير إلى التقلبات السعرية عبر الأسواق الأوسع وتشديد الظروف المالية على أنها تعزز ذلك الحذر. بالنسبة لرأس المال المؤسسي، تغير تلك البيئة وتيرة اتخاذ القرار.
يعتقد هانت أن مخصصي رأس المال من المحتمل أن يمضوا قدماً بحذر أكبر في ظل قيود السيولة الحالية.
"لا يزال هناك احتمال حقيقي أن هذا هو بداية سوق هابط سيئ إلى حد ما قد يستمر لمدة عامين أو أكثر"، قال.
إذا امتد الانكماش، فإن التوقيت أقل أهمية من المرونة. يركز المخصصون على الحفاظ على التعرض دون إدخال هشاشة إضافية. وصف المرحلة الحالية بأنها "تقليل التعرض للمخاطر والسعي لأن تكون فيه على المدى الطويل".
تقييم العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) من خلال عدسة مؤسسية
يُعلم هذا الإطار أيضاً كيف تتعامل المؤسسات مع عائد بيتكوين.
قال هانت إن أحد أكثر المفاهيم الخاطئة شيوعاً هو أن المؤسسات تركز بشكل أساسي على تعظيم العوائد. في الممارسة العملية، جادل، هذا الافتراض لا يعكس كيف يعمل المخصصون المحترفون.
وفقاً لهانت، من غير المرجح أن يسعى المخصصون المحترفون للحصول على عائدات 20% أو 30% على بيتكوين الخاص بهم إذا كانت تلك العوائد تعتمد على تعقيد متعدد الطبقات أو هياكل طرف مقابل غير واضحة.
"الواقع هو أن المؤسسات تركز على تقليل المخاطر"، قال. "العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) المستقر والآمن على المدى الطويل، حتى 1% أو 2%، يتماشى بشكل أكبر مع تفويضاتهم".
من الناحية العملية، يشكل ذلك كيفية تقييم المنتجات. مستويات العائد وحدها ليست العامل الحاسم. ترتيبات الحفظ والتخزين، وآليات التسوية، وسيناريوهات الجانب السلبي تميل إلى حمل وزن أكبر في المراجعات الداخلية.
على الرغم من النقاش المتزايد حول التمويل الأصلي لبيتكوين، يعتقد هانت أن النشر المؤسسي الهادف لا يزال محدوداً. أضاف هانت:
تستمر حصة كبيرة من BTC في الجلوس في الحفظ والتخزين طويل الأجل. بالنسبة لهانت، يشير ذلك إلى أن طبقة البنية التحتية لا تزال تتطور بدلاً من أن تكون مشبعة.
"ما زلنا في الأيام الأولى"، قال. "أفضل أيام بيتكوين أمامه بكثير. أفضل أيام DeFi (التمويل اللامركزي) أمامه. لا يزال هناك الكثير لم يتم استغلاله".
يعكس الوتيرة الأبطأ للمشاركة المؤسسية، في رأيه، كيف يتم تقييم المخاطر. قبل أن ينتقل رأس المال إلى بيئات عائد منظمة، يجب معالجة الأسئلة حول السيطرة على الحفظ والتخزين، وضمان التسوية، وتركيز التعرض بطرق تتماشى مع التفويضات الحالية.
الحفظ والتخزين والسيطرة والدورة التالية
بالنظر نحو الدورة التالية، يتوقع هانت أن تكون البنية أكثر أهمية من الميزات السطحية.
"أنا من المؤمنين بشدة أنه في هذه الدورة التالية، ستكون أولوية كبيرة حول خيارات عدم الوصاية"، قال، مشيراً على وجه التحديد إلى Staking غير الوصائي ونماذج التسوية التي تأخذ في الاعتبار مخاطر الحفظ والتخزين.
في رأيه، تريد المؤسسات وضوحاً حول من يتحكم في الأصول في كل مرحلة من مراحل العملية. من الناحية العملية، يعني ذلك الاحتفاظ بسلطة أحادية الجانب على التسوية والحفظ والتخزين. طالما دافعت صناعة الكريبتو عن فكرة كونك بنكك الخاص. بالنسبة لمخصصي المؤسسات، يظهر هذا المبدأ بشكل أقل كأيديولوجية وأكثر كهندسة معمارية للحوكمة. ستعتمد المرحلة التالية من التبني على ما إذا كانت تلك البنية يمكن أن ترضي أطر المخاطر التقليدية.
المصدر: https://beincrypto.com/institutional-crypto-strategy-sheldon-hunt/
