Zwei große Kräfte prägen derzeit den Krypto-Markt, sagt Bitwise CIO

Bitwise CIO Matt Hougan sagt, dass die kurzfristige Entwicklung von Krypto von zwei sehr unterschiedlichen makroökonomischen Kräften beeinflusst wird: einem Ausbruch bei Gold, der auf ein tieferes institutionelles Vertrauensproblem hinweist, und einem plötzlich unsicheren Weg für das Clarity Act, das darüber entscheiden könnte, ob die derzeitige kryptofreundliche Regulierungshaltung zu einem dauerhaften US-Gesetz wird.

In einem Memo vom 26. Januar mit dem Titel „Gold steigt, Clarity in der Schwebe" beschrieb Hougan den Moment als geteilten Bildschirm. Auf der einen Seite steht ein traditioneller Wertspeicher, der sich gewaltsam nach oben bewegt. Auf der anderen Seite steht ein Gesetzgebungsprozess, der – falls er ins Stocken gerät – Krypto von erwartungsgetriebenen Märkten zu einem adoptionsgetriebenen Bewährungsfeld verschieben könnte.

Gold über 5.000 $, und Krypto?

Hougan bezeichnete die Bewegung von Gold als „atemberaubend". Nach einem Anstieg von 65 % im Jahr 2025 ist Gold 2026 um weitere 16 % gestiegen und wird nun über 5.000 $ gehandelt, schrieb er und fügte hinzu, dass es „ziemlich verrückt" sei zu bedenken, dass Gold „in den letzten 20 Monaten die Hälfte seines Wertes (in Dollar) gewonnen hat".

Für Hougan geht es bei der Preisentwicklung weniger um Rohstoffzyklen als um Vertrauen. „Ich denke, der stark steigende Goldpreis sagt etwas Tiefgreifendes über die Welt aus", schrieb er. „Erstens zeigt er, dass jahrelanges Gelddrucken, Schulden und Entwertung die Fiat-Währungen einholt. Und zweitens zeigt er, dass die Menschen nicht länger ihren gesamten Reichtum in einem Format halten wollen, das auf der Gnade anderer beruht."

Dieser zweite Punkt ist die Verbindung zu Krypto. Hougan argumentierte, dass die letzten Jahre eine globale Verschiebung beschleunigt haben, wie Institutionen über Staatsrisiken und Obhut denken, und führte den Wendepunkt auf 2022 zurück, als die USA nach Russlands Invasion in der Ukraine russische Staatsanleihen beschlagnahmten. Zentralbanken, sagte er, „verdoppelten ihre jährlichen Goldkäufe" nach diesem Ereignis und entschieden faktisch, dass einige Reserven außerhalb der Reichweite einer einzelnen Macht liegen müssen.

Er verwies auf jüngste Beispiele als Beweis dafür, dass sich der Trend ausweitet: deutsche Ökonomen, die die Regierung öffentlich auffordern, in der New Yorker Federal Reserve gelagertes Gold abzuziehen und nach Deutschland zurückzubringen, und eine Warnung eines norwegischen Regierungsgremiums, dass sein Staatsfonds im heutigen geopolitischen Klima „erhöhter Besteuerung, regulatorischen Eingriffen und sogar Beschlagnahmung unterliegen" könnte. „Es gibt einen globalen Vertrauensverlust unter Institutionen, und er beschleunigt sich", schrieb Hougan.

Das Versprechen von Krypto ist in diesem Rahmen einfach: Systeme, die darauf ausgelegt sind, die Abhängigkeit von zentralisierten Vermittlern zu minimieren. „Um Bitcoin oder andere Krypto-Assets zu besitzen, müssen Sie niemandem vertrauen", schrieb er und fügte hinzu, dass „keine einzelne Person die Regeln dafür ändern kann, wie Plattformen wie Ethereum und Solana funktionieren". Das übliche Vokabular der Branche – Self-Custody, Zensurresistenz, Trustless – kann abstrakt klingen, räumte Hougan ein, aber er argumentierte, dass es in einer Welt, die zunehmend skeptisch ist, wer letztendlich Vermögenswerte und Regeln kontrolliert, konkreter aussieht.

Das Wackeln des Clarity Act

Hougans zweiter Fokus lag auf dem Clarity Act, den er als entscheidend beschrieb, weil er „das derzeitige kryptofreundliche regulatorische Umfeld in Gesetz zementieren würde". Ohne es, argumentierte er, könnte eine zukünftige Regierung den Kurs ändern – er verdeutlichte die Einsätze, indem er die Leser bat, sich „Senatorin Elizabeth Warren als nächste Vorsitzende der SEC vorzustellen". Anfang dieses Monats, schrieb er, waren die Prognosemärkte zuversichtlich: Polymarket schätzte die Chancen auf Verabschiedung Anfang Januar auf etwa 80 %. Nach jüngsten Rückschlägen, einschließlich der Aussage von Coinbase-CEO Brian Armstrong, die aktuelle Version sei „nicht praktikabel", sagte Hougan, seien diese Chancen auf näher an 50 % gefallen.

Wenn Clarity scheitert, erwartet Hougan einen mehrjährigen Neustart in der Art und Weise, wie Märkte den Sektor bewerten. „Wenn das Gesetz scheitert, glaube ich, wird Krypto in eine ‚Zeig mir'-Phase eintreten", schrieb er. „Das bedeutet, es wird drei Jahre Zeit haben, um Krypto für das tägliche Leben normaler Amerikaner und die traditionelle Finanzindustrie unverzichtbar zu machen. Wenn es gelingt, werden sich die Regulierungen von selbst regeln. Wenn es scheitert, könnte es echte Herausforderungen geben."

Er verglich die Dynamik mit Technologien, die rechtliche Anpassungen erzwangen, indem sie unvermeidbar wurden, und nannte Uber und Airbnb, die „am Rande der Regulierungen" operierten, bis die Nutzung den alten Rahmen unhaltbar machte. Im Fall von Krypto wäre der Beweis eine unverkennbare Durchdringung in die Mainstream-Infrastruktur – Hougans Beispiele waren Amerikaner, die „Stablecoins verwenden und tokenisierte Aktien handeln". Wenn das passiert, argumentierte er, wird unterstützende Gesetzgebung politisch widerstandsfähig, unabhängig davon, wer an der Macht ist. Wenn nicht, könnte ein Wechsel in Washington „ein riesiger Rückschlag" werden.

Hougan verknüpfte das gesetzgeberische Ergebnis direkt mit der Marktstruktur. Wenn eine Version von Clarity verabschiedet wird, die die Branche unterstützen kann, erwartet er, dass Investoren das Wachstum von Stablecoins und Tokenisierung als faktisch garantiert behandeln – und diese Zukunft schnell einpreisen. Wenn Clarity scheitert, könnte der Markt vor der Belohnung von Bewertungen eine reale Adoption verlangen, da Krypto sonst „auf einem regulatorischen Fundament aus Sand gebaut" wäre.

Bei Redaktionsschluss lag die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung bei 2,94 Billionen $.