Strategia Michaela Saylora zbliża się do "strefy zagrożenia", ponieważ mNAV grozi spadkiem poniżej 1

Firma Strategy Michaela Saylora, skoncentrowana na Bitcoinie, po raz kolejny zbliża się do kluczowego progu wyceny, ponieważ jej wskaźnik wartości rynkowej do wartości aktywów netto, czyli mNAV, utrzymuje się tuż powyżej poziomów, które mogą podważyć sens trzymania jej akcji jako zamiennika ekspozycji na Bitcoina.

We wczesnych godzinach handlu 2 stycznia akcje Strategy wzrosły nieznacznie, oferując krótką ulgę po miesiącach presji.

Mimo odbicia, akcje pozostają w dół o około 66% od szczytu z lipca.

Wskaźnik mNAV firmy, miara porównująca jej wycenę rynkową z wartością posiadanych Bitcoinów, wynosił około 1,02, pozostawiając niewielki margines przed spadkiem poniżej 1,0.

Ruch poniżej tego poziomu oznaczałby, że rynek wycenia Strategy na mniej niż Bitcoin, który posiada.

Dlaczego dyskonto Bitcoinowe Strategy wywołuje czerwone flagi

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ atrakcyjność akcji Strategy od dawna opiera się na handlu z premią do jej rezerw Bitcoin.

Gdy mNAV spada poniżej 1,0, inwestorzy mogą teoretycznie kupić Bitcoina taniej, kupując aktywo bezpośrednio, zamiast trzymać akcje, które go reprezentują.

Historycznie takie warunki powodowały presję sprzedażową, ponieważ uzasadnienie dla ponoszenia ryzyka korporacyjnego, rozwodnienia i kosztów zarządzania słabnie.

Bilans firmy odzwierciedla to napięcie. Strategy posiada 672 497 bitcoinów, największy korporacyjny zapas na świecie, zgromadzony od sierpnia 2020 roku po średnim koszcie około 75 000 dolarów za monetę.

Przy Bitcoinie notowanym na poziomie około 90 000 dolarów, te zasoby są warte około 60,7 miliarda dolarów, pozostawiając firmie niezrealizowany zysk około 20%.

Mimo to podstawowa kapitalizacja rynkowa Strategy wynosi bliżej 45 miliardów dolarów, a jej rozwodniona wycena wynosi około 50 miliardów dolarów, co już sugeruje dyskonto do aktywów bazowych.

Na podstawie wartości przedsiębiorstwa, która uwzględnia dług i gotówkę, wskaźnik mNAV Strategy szacowany jest tuż poniżej 1,0. Ta bliskość zaostrzyła kontrolę, ponieważ firma polega na emisji akcji z premią, aby finansować dalsze zakupy Bitcoina.

Jeśli akcje będą notowane uporczywie poniżej wartości jej rezerw, pozyskiwanie kapitału poprzez sprzedaż akcji staje się trudniejsze i potencjalnie rozwadniające.

Zarząd podjął kroki w celu zmniejszenia krótkoterminowego ryzyka finansowania. W ostatnich tygodniach Strategy zebrało 747,8 miliona dolarów poprzez sprzedaż akcji w ramach programu ATM.

Firma twierdzi, że rezerwa pokrywa teraz około 21 miesięcy zobowiązań z tytułu dywidend i odsetek, łagodząc presję na likwidację Bitcoina w okresach napięć rynkowych.

Kadra kierownicza opisała sprzedaż Bitcoina jako ostateczność, którą należy rozważyć tylko wtedy, gdy zamkną się inne opcje finansowania, a wycena firmy spadnie poniżej bazy aktywów.

Premia Bitcoinowa kurczy się, gdy akcje Strategy mają trudności

Mimo to, kolejny próg majaczy poniżej linii mNAV. Gdyby Bitcoin spadł poniżej średniej ceny nabycia Strategy wynoszącej około 74 000 dolarów, zasoby firmy spadłyby poniżej kosztu, potencjalnie testując zaufanie inwestorów.

Podczas gdy niektórzy akcjonariusze postrzegają takie scenariusze jako długoterminowe okazje do zakupu, mogą one również zwiększać zmienność wśród traderów mniej zaangażowanych w strategię.

Ostatnie wyniki akcji odzwierciedlają tę niepewność, z akcjami Strategy spadającymi o ponad 60% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy i kończącymi 2025 rok na minusie prawie 50%, co czyni je najgorszym wykonawcą w Nasdaq-100 w zeszłym roku.

Spadek nastąpił po gwałtownym rajdzie na początku 2025 roku, kiedy akcje wzrosły wraz z Bitcoinem, zanim odwróciły się, gdy nastroje ryzyka zmieniły się w drugiej połowie.

Sam Bitcoin pozostaje na podwyższonym poziomie, notując około 28% poniżej swojego rekordowego szczytu, ale gwałtownie wzrastając w ostatnich sesjach przy rosnącym wolumenie.

Ta rozbieżność między odpornością Bitcoina a słabością akcji Strategy rozpalała debatę, czy firma przypomina teraz pojazd inwestycyjny, a nie działającą firmę.

Krytycy, w tym ekonomista Peter Schiff, wskazali na spadek akcji jako dowód, że agresywna akumulacja Bitcoina obciążyła akcjonariuszy.