Podaż USDT spada w miarę przyspieszenia umorzeń

Kluczowe spostrzeżenia

• USDT doświadczył gwałtownego miesięcznego spadku podaży.
• Kapitalizacja rynku stablecoinów wzrosła pomimo spadku USDT.
• Wieloryby umorzyły, podczas gdy nowe portfele akumulowały.

USDT Tethera zmierzał w kierunku najostrzejszego miesięcznego spadku podaży od trzech lat, gdy duzi posiadacze zwiększyli umorzenia w lutym. Dane Artemis Analytics pokazały, że podaż w obiegu zmniejszyła się o 1,5 miliarda dolarów w tym miesiącu po spadku o 1,2 miliarda dolarów w styczniu. Kurczenie się przypominało wzorce ostatnio obserwowane po upadku FTX pod koniec 2022 roku, kiedy stres płynnościowy dotknął scentralizowane giełdy.

Bloomberg poinformował, że obecne tempo umieściło USDT na drodze do największego miesięcznego wycofania od czasu tamtego okresu zaburzeń rynkowych. Ta zmiana nastąpiła, ponieważ umorzenia przewyższyły nową emisję w miesiącu charakteryzującym się zmniejszonym apetytem na handel. USDT pozostaje głównym stablecoinem powiązanym z dolarem, używanym jako narzędzie wejścia na rynki kryptowalut, więc zmiany podaży często odzwierciedlają cykle płynności, a nie samą zmienność cen.

Kapitalizacja rynku stablecoinów utrzymuje się stabilnie

Dane DeFiLlama pokazały, że całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów wzrosła o 2,33% w lutym, wspinając się z 300 miliardów do 307 miliardów dolarów. Ta ekspansja sugerowała, że kapitał rotował w sektorze stablecoinów zamiast całkowicie opuszczać. Podczas gdy USDT i USDC Circle odnotowały spadki odpowiednio o 1,7% i 0,9%, nowsi emitenci przejęli przyrostowy udział.

Całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów. Źródło: DeFiLlama

USD1 World Liberty Financial, powiązany z rodziną Trumpów, zwiększył swoją kapitalizację rynkową o 50% w ciągu ostatniego miesiąca i osiągnął 5,1 miliarda dolarów w piątek. Ten wzrost nastąpił po rosnących notowaniach na giełdach i głębszych pulach płynności w protokołach zdecentralizowanych finansów. Rotacja wskazywała, że popyt na stablecoiny utrzymywał się, chociaż preferencje emitentów zmieniły się w ciągu miesiąca.

USDT nadal dominował na rynku z kapitalizacją 183 miliardów dolarów, stanowiąc około 71% całkowitego sektora stablecoinów w oparciu o dane CoinMarketCap. Jednak niedawny spadek sygnalizował, że krótkoterminowi dostawcy płynności zmniejszyli ekspozycję. Tether nie odpowiedział na prośby o komentarz przed publikacją.

Umorzenia wielorybów i popyt na nowe portfele

Dane śledzenia Nansen pokazały, że portfele wielorybów rozładowały 69,9 miliona dolarów USDT na 22 adresach w ciągu ostatniego tygodnia. Tempo sprzedaży stanowiło 1,6-krotny wzrost w porównaniu z wcześniejszą aktywnością tej grupy. Ten ruch nastąpił po szerszym wycofaniu wolumenów handlu z dźwignią na scentralizowanych platformach.

USDT na Ethereum, tryb token God, wykres roczny. Źródło: Nansen

Ten sam zestaw danych ujawnił, że tak zwani inteligentni traderzy pieniędzy, zdefiniowani przez historyczne profile zwrotu, również zmniejszyli posiadane aktywa w tym okresie. Ich działalność sugerowała raczej rebalansowanie portfela niż wyjścia napędzane paniką. W przeciwieństwie do tego, nowo utworzone portfele zgromadziły około 591 milionów dolarów wartości USDT w ciągu ostatnich siedmiu dni, kompensując część presji umorzeniowej.

Ta rozbieżność wskazywała na podzieloną strukturę rynku. Więksi posiadacze wydawali się umarzać lub realokować kapitał, podczas gdy nowsi uczestnicy absorbowali podaż przy zdyskontowanych premiach płynności. Takie wzorce często pojawiają się, gdy instytucje zmniejszają ekspozycję, podczas gdy detaliczni lub mniejsi fundusze wkraczają.

Na Ethereum, roczny wykres „Token God Mode" Nansen pokazał, że salda USDT mają tendencję spadkową wśród starszych portfeli, ale rosną wśród adresów utworzonych w ciągu ostatnich piętnastu dni. Ta zmiana sugerowała raczej dystrybucję niż jednolitą presję sprzedażową. Podaż w obiegu spadła ogólnie, ale dane dotyczące wzrostu portfeli sugerowały utrzymujący się napływ.

Struktura produktu i dynamika płynności

USDT funkcjonuje jako instrument ekwiwalentny gotówce na rynkach kryptowalut, służąc jako aktywo rozliczeniowe dla instrumentów pochodnych, transakcji spot i zabezpieczeń zdecentralizowanych finansów. Kiedy traderzy zmniejszają dźwignię lub zamykają pozycje, zazwyczaj umarzają stablecoiny na fiat. Ta logika produktu wyjaśniała, dlaczego podaż kurczyła się w okresach stłumionego popytu spekulacyjnego.

Grudniowy spadek podaży w 2022 roku o 2 miliardy dolarów, odnotowany po upadku FTX i jego 150 podmiotów zależnych, ilustrował, jak umorzenia gwałtownie rosną podczas stresu systemowego. Obecne warunki różnią się, ponieważ szersza kapitalizacja stablecoinów pozostała stabilna zamiast się zawalić. Ten kontrast sugerował, że lutowe wycofanie odzwierciedlało rotację portfela, a nie panikę w całej branży.

Kurczenie się płynności w wiodącym stablecoinie często wpływa na głębokość księgi zleceń na giełdach. Niższa emisja może zmniejszyć natychmiastową siłę nabywczą dla aktywów ryzykownych. Jednak stały wzrost alternatywnych stablecoinów wskazywał, że kapitał pozostał w ekosystemie, choć został redystrybuowany.

Mieszane sygnały skomplikowały interpretację. Kurczenie się podaży USDT zazwyczaj koreluje ze zmniejszoną aktywnością spekulacyjną. Jednak rosnąca łączna kapitalizacja stablecoinów wskazywała na selektywną alokację, a nie ucieczkę kapitału.

Krótkoterminowe warunki płynności zależą teraz od tego, czy umorzenia utrzymają się na początku marca. Jeśli kurczenie się podaży zwolni, rotacja stablecoinów może ustabilizować głębokość rynku na głównych giełdach. Jednak ciągłe spadki mogą zaostrzyć stopy finansowania i zmniejszyć apetyt na dźwignię w nadchodzących tygodniach.

Post USDT Supply Slides as Redemptions Accelerate pojawił się najpierw na The Coin Republic.