Schimbarea minerilor de Bitcoin către AI ar putea crea o nouă presiune de vânzare, avertizează CIO-ul Lekker Capital

Quinn Thompson, CIO al Lekker Capital, argumentează pe X că prăbușirea economiei mineritului, combinată cu trecerea tot mai mare a minerilor publici către AI și calcul de înaltă performanță, ar putea transforma trezoreria corporativă de BTC într-o sursă proaspătă de aprovizionare a pieței.

"Un vânt contrar major subestimat pentru Bitcoin este dezastrul care este economia mineritului. Singura modalitate prin care aceasta se vindecă este printr-o scădere a hashrate-ului, care este condusă de pionierii AI compute precum CORZ, WULF, CIFR, IREN etc.", a scris Thompson.

Graficul pe care Thompson l-a distribuit prezintă problema vizual. Acesta arată deținerile agregate de bitcoin ale principalilor mineri cotați la bursă crescând brusc în 2024 și 2025 înainte de a scădea în 2026. Argumentul lui Thompson nu este că pivotul către AI este bearish în termeni structurali.

Dimpotrivă, un hashrate mai scăzut și o concurență mai puțin neeconomică ar putea îmbunătăți sănătatea industriei miniere în timp. Punctul său este că tranziția în sine este costisitoare și că construcțiile AI cu investiții masive de capital ar putea forța minerii să lichideze BTC care anterior erau tratate ca trezorerie strategică.

"Deși este utilă pentru sănătatea pe termen lung și sustenabilitatea economiei rețelei, aceasta prezintă o dilemă pentru prețuri pe termen scurt, deoarece minerii de Bitcoin dețin aproape 80.000 de Bitcoin în bilanțurile lor. Pe măsură ce aceste companii se îndepărtează de mineritul BTC, ele 1) au nevoie de capital pentru a finanța cerințele capex pentru construcția AI și 2) nu au niciun motiv să dețină BTC în bilanțul lor (nici că ar fi trebuit să aibă înainte)", a argumentat el.

Minerii de Bitcoin pivotează către AI

Documentele și datele publice din 2025 fac acest argument mai concret. Rezultatele Core Scientific din trimestrul patru au arătat mixul de afaceri înclinindu-se de la minerit către infrastructura legată de AI: veniturile din auto-minerit au scăzut la 42,2 milioane de dolari de la 79,9 milioane de dolari cu un an mai devreme, în timp ce veniturile din colocare au crescut la 31,3 milioane de dolari de la 8,5 milioane de dolari. Conducerea a declarat că scăderea mineritului găzduit a reflectat "schimbarea strategică continuă" către colocarea de înaltă densitate. Pentru întregul an 2025, Core a generat 402,5 milioane de dolari din vânzarea activelor digitale și a încheiat anul cu 2.537 BTC în bilanțul său.

TeraWulf oferă o perspectivă și mai clară. Compania a declarat că în 2025 a "consolidat găzduirea HPC ca motor principal de creștere", a semnat mai mult de 12,8 miliarde de dolari în contracte pe termen lung cu clienții și a construit o platformă cu 522 de megawați IT critici sub contract. Totuși, afacerea de minerit moștenită era încă monetizată pe măsură ce această construcție lua formă: veniturile din active digitale din trimestrul patru au fost de 26,1 milioane de dolari, față de 9,7 milioane de dolari în venituri din închiriere HPC, iar rulajul activelor digitale de la sfârșitul anului al companiei arată 1.496 BTC minați, 1.500 BTC cedați și doar 3 BTC rămași în bilanț la 31 decembrie 2025.

Cipher și IREN arată alte două versiuni ale aceleiași tendințe. Cipher a declarat că și-a sporit concentrarea pe HPC în 2025 și a semnat doi chiriași HPC pentru o capacitate combinată de 600 MW de centru de date. De asemenea, a vândut bitcoin pentru aproximativ 214,7 milioane de dolari în timpul anului. Până la sfârșitul anului, Cipher a clasificat 94,9 milioane de dolari în echipamente de minerit Black Pearl ca fiind deținute pentru vânzare după semnarea unei subînchirieri pentru tranziția site-ului către un chiriaș HPC. IREN, în schimb, a eliminat deja în mare parte problema trezoreriei: cu aproximativ 99.900 de GPU-uri instalate sau comandate la 31 decembrie 2025, a declarat că "de obicei lichidăm tot Bitcoin-ul pe care îl minăm zilnic" și, prin urmare, nu deținea bitcoin în bilanțul său la sfârșitul anului.

MARA contează dintr-un motiv diferit. Nu este încă la fel de avansată ca Core, TeraWulf, Cipher sau IREN în conversia siturilor de minerit într-o afacere AI/HPC completă, deși a implementat primele zece rack-uri AI la Granbury până în noiembrie 2025 și a anunțat ulterior un parteneriat Starwood pentru infrastructura AI și HPC. Dar MARA este greutatea grea a trezoreriei în grup, iar propriile dezvăluiri din 2025 s-au mutat în direcția lui Thompson: compania a declarat că a început să vândă bitcoin în a doua jumătate a anului 2025, a vândut aproximativ 4.076 BTC pentru 413,1 milioane de dolari în timpul anului și a încheiat totuși 2025 cu aproximativ 53.822 BTC.

Aceasta este tensiunea din teza lui Thompson. O schimbare condusă de mineri către AI poate reduce presiunea hashrate-ului și poate îmbunătăți economia pe termen lung a mineritului de bitcoin. Dar podul de la minerit la AI este intensiv în capital, iar documentele din 2025 arată că acest pod este deja finanțat prin vânzări de BTC, cedări de mineri și conversii de site-uri. Pentru bitcoin, aceasta înseamnă o ajustare a industriei care poate fi constructivă mai târziu, dar poate arăta încă ca un surplus acum.

La momentul publicării, Bitcoin se tranzacționa la 72.322 de dolari.